报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜价偏多看待，三季度剩余时间可关注内外反套头寸机会 [1] - 铝短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套；长期留意实际需求情况 [2] - 锌短期外强内弱，建议观望关注商品情绪持续性；内外正套可继续持有；月差方面，可留意月间正套机会 [5] - 镍短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [8] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向 [12] - 预计下周铅价重心回升 [13] - 锡短期供需双弱，建议逢高轻仓沽空 [14] - 工业硅短期供需转为平衡，中长期以周期底部震荡为主 [17] - 碳酸锂短期价格向上弹性较大，中长周期若资源端扰动风险化解，价格仍将维持低位底部震荡 [19] 各金属情况总结 铜 - 本周上半周电铜价格围绕7.8w附近有支撑，下游点价与囤货环比好转，下半周因美元指数回落、海外降息预期增加、国内精废价差低位，铜价表现强劲，周五晚尝试突破7.9w整数关口 [1] - 下游开工与承接力度有支撑，精废替代效应发力，电铜累库趋势不强，海外宏观无实质性利空 [1] 铝 - 1 - 5月铝锭进口提供增量，8月需求预期为季节性淡季，铝材出口弱维持，光伏下滑，部分下游减产，海外需求下滑明显 [2] - 8月预期继续小幅累库，供给增加有限，需求尚可，铝锭累库偏少，留意贸易战缓和情况 [2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口TC缓慢上升，8月冶炼端增量进一步兑现 [5] - 需求端内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺 [5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化较快，显性库存接近近两年低位 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，国内、海外镍板库存维持 [8] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响；需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加 [12] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持 [12] 铅 - 本周铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅低开工，本周回收商思跌出货，4 - 7月精矿开工增加，但国内外精矿转紧，TC报价混乱下行 [13] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率小增，市场旺季预期回落现实，精废价差 +25，跌价再生出货有抵抗，LME注册仓单减 [13] - 7月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度偏弱，下游电池厂接货意愿偏低，叠加济源某产线检修复产，对铅价造成下行压力，交易所库达7万吨高位 [13] - 价格下行再生挺价，精废价差 +25，铅锭现货贴水20，主要维持长单供应，7月原再生供应计小增，需求有好转，但仍预计有累库，预计下周电池厂有补库，铅价重心回升 [13] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑 [14] - 海外佤邦座谈会释放复产信号，招工有难度，具体量级需观察8月到港变化，6月刚果（金）进口量超预期，主要为贸易商库存 [14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变，短期不影响出口量 [14] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强，短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，维持供需双弱 [14] 工业硅 - 短期西南与合盛复产节奏稳定，8月供需转为平衡，若一方满产则月度平衡迅速转为过剩 [17] - 中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主 [17] 碳酸锂 - 阶段性核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，面临阶段性资源端合规性扰动 [19] - 下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，矿山停产预示政策力度大，当前宏观情绪高涨，碳酸锂价格短期向上弹性较大 [19] - 中长周期若资源端扰动风险化解，碳酸锂产能过剩格局未反转，盐湖、非洲与国内矿端产能扩张项目仍在落地，价格仍将维持低位底部震荡，下方空间打开需需求显著转弱配合 [19]