投资评级 - 未明确提及当前投资评级，但给出2025-2027年盈利预测及估值数据（PE分别为22、18、14倍）[3][4] 核心观点 - 海外业务增长强劲：2025年上半年境外收入1.63亿元（yoy+18.29%），占比53.8%，欧洲、亚洲、南美洲分别增长38.28%、29.05%、58.95%，北美洲因关税下滑9.89%[3] - 国内业务韧性显现：境内收入1.37亿元（yoy+10.07%），集采压力下通过新产品迭代和加速注册缓解冲击[3] - 战略投入加码：研发费用率11.39%（yoy+1.60pp），管理费用率10.55%（yoy+1.44pp），泰国工厂和美国子公司建设推动本土化能力提升[3] 财务表现 - 2025H1业绩：营业收入3.02亿元（yoy+14.56%），归母净利润1.26亿元（yoy+1.26%），扣非净利润1.12亿元（yoy-7.06%）[1] - 毛利率稳定：2025E-2027E预测毛利率70.4%、70.1%、69.9%，ROE逐步提升至15.1%[4] - 现金流波动：经营活动现金流净额0.76亿元（yoy-34.90%），主要因营运资金变动及投资支出增加[1][5] 盈利预测 - 收入增长：预计2025-2027年营收7.80、9.74、12.14亿元，增速22.5%、24.9%、24.6%[3] - 利润增速回升：归母净利润2025年增速8.6%，2026-2027年加速至20.2%、23.8%[3] - 估值水平：对应2025年8月12日股价，PE为22倍（2025E），2027E降至14倍[3][4] 业务分项 - 产品策略：加速新产品注册上市，通过"反内卷"原则应对集采，新品放量缓解国内压力[3] - 区域布局：欧洲、亚洲、南美洲为海外增长主力，北美市场待本土化落地改善[3]