交银国际研究 宏观策略 2025 年 8 月 13 日 全球宏观 Evan.Li@bocomgroup.com (852) 3766 1849 关税传导仍不明显，其他政策影响也在显现—美国 7 月 CPI 点评 能源价格全面降温是 7 月通胀回落的主要贡献因素。6 月原油价格因地缘 因素短暂激增。近期随着情况缓和，国际原油价格亦相应回落，带动能源 价格分项重新走低。同时，美国电力使用量已过高峰，预计能源服务价格 后续也将同步回落。 商品价格已连续第四个月走高，但关税传导尚未完全显现。7 月核心商品 价格延续走高，主要来自受关税影响的家具价格及二手车价格走高的影响 。前瞻指标来看，二手车价格指数已经收敛，但从原材料价格走势来看， 木材、铝制品价格正在快速上涨，预计后续仍将推动商品价格走高。 特朗普政策影响再起，超级核心通胀再度升温。住房通胀走势已趋稳定， 但除住房通胀外的超级核心通胀近期则明显升温，其中医疗服务是主要推 动项。医疗服务价格快速上涨主要来自特朗普一系列政策影响。受特朗普 减税法案中对医保项目支出的削减，以及近期威胁对医药进口加税，恐大 幅抬高药品价格。受此影响，私人保险公司快速提高保费。同时，对于 ...