全球宏观与通胀分析 - 美国7月CPI同比增2.7%，低于预期2.8%，环比增0.2%，核心CPI同比连续三个月走高至3.1%，核心商品及服务价格双双上升，但关税传导效应尚未完全显现[2] - 能源价格回落是通胀下行主因，地缘局势缓和致国际原油价格下跌，电力需求高峰已过，能源服务价格预计持续走低[4] - 核心商品价格连续四个月上涨，受关税影响的家具及二手车价格推动，前瞻指标显示木材、铝制品价格加速上涨可能进一步推高商品通胀[4] 政策与市场预期 - 利率期货市场显示9月降息概率升至93.6%，全年预期降息近3次，7月非农数据走软增加就业下行风险，美联储可能参考2024年三季度经验提前降息[2][3] - 特朗普政策影响显现：减税法案削减医保支出叠加医药进口关税威胁推高医疗服务价格，移民限制导致护工短缺或持续推升超级核心通胀（同比3.2%，环比0.48%）[4][14] 分项数据与前瞻指标 - 住房通胀趋稳，但超级核心通胀（除住房外）明显升温，医疗服务为主要推动项[4][20] - 二手车价格指数收敛，但原材料端木材、铝制品价格快速上涨，预示商品通胀压力延续[4][22] - 进口商品价格同比与PPI商品同比走势显示核心商品通胀可能滞后传导[27][28] 图表数据摘要 - 图表1-3显示CPI分项贡献：核心服务（除住房）环比贡献显著，能源分项拖累整体通胀[6][8][11] - 图表4-5揭示超级核心通胀加速，商品与住房通胀分化[14][19] - 图表7-9显示二手车价格指数与房价指数对住房通胀的领先关系[22][24][25]