报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月USDA供需报告下调2025/26年全球和美豆期末库存、库存消费比下降，影响利多；美国大豆供需平衡表收紧，旧作2024/25年因供应不变、需求上调使期末库存下调，新作2025/26年因供应减量大于需求减量使期末库存进一步下调；本次报告“低面积、高单产”格局有现实和预期两层意义，除现实利多外还具备潜在利多，提振美豆价格上涨，助力国内豆粕期价上行；后续需关注美豆出口需求情况，虽美豆出口前景好转，但需实际数据佐证需求才能得到支撑 [1][44] 各部分内容总结 8月USDA月度供需报告：全球和美豆库存消费比下降，影响利多 - 产量方面，2025/26年全球大豆产量预估为4.2639亿吨，较7月下调129万吨，主要是美国产量下调116万吨；2024/25年全球大豆产量预估为4.2397亿吨，较7月上调197万吨，主要因阿根廷上调100万吨 [4] - 消费方面，2025/26年全球大豆消费量预估为4.251亿吨，较7月下调7万吨，主要是美国消费略微下调；2024/25年全球大豆消费量预估为4.1069亿吨，较7月上调165万吨，主要是阿根廷消费上调80万吨、美国消费上调27万吨 [5] - 出口方面，2025/26年全球大豆出口量预估为1.8744亿吨，较7月下调19万吨，美国下调109万吨，阿根廷上调80万吨；2024/25年全球大豆出口量预估为1.8175亿吨，较7月上调102万吨，美国上调27万吨 [5] - 进口方面，2025/26年全球大豆进口量预估为1.8586亿吨，较7月下调20万吨，美国、巴西、阿根廷、中国均未调整；2024/25年全球大豆进口量预估为1.7834亿吨，较7月上调75万吨，阿根廷上调30万吨 [7] - 期末库存方面，2025/26年全球大豆期末库存预估为1.249亿吨，较7月下调117万吨，因供应下调数量大于需求下调数量 [7] - 库存消费比方面，2025/26年全球大豆库存消费比约20.39%，环比、同比均下降；2025/26年美国大豆库存消费比为6.66%，环比、同比均下降 [7] - 全球豆粕方面，8月USDA报告小幅下调2025/26年全球豆粕期末库存、库存消费比下降，影响偏多；产量持平7月预估，消费量略微下调1万吨，出口量上调8万吨，期末库存下调50万吨；阿根廷和巴西豆粕期末库存下调，美国、印度、中国未调整 [26] 美豆出口：贸易协议取得进展，后期关注实际情况 - 2025年7月中下旬美国贸易协议取得进展，与欧盟、日本、印尼、韩国等达成贸易协议，中美经贸会谈持续进行，美豆出口前景好转 [30] - 2024/25年美豆出口较好，USDA第三次上调出口预估，截至7月31日当周，出口销售累计约5149万吨，销售进度约100.9% [32] - 2025/26年美豆出口进度落后，截至7月31日当周，出口销售累计约358万吨，销售进度约7.7%，落后于去年同期；中方尚未采购新作美豆，这是前期美豆价格偏弱的原因，美豆出口需求需实际数据佐证 [34] 美豆天气：仍有不确定性，后期美豆单产下调空间较大 - 8月USDA报告大幅上调美豆单产，后期单产下调空间较大，因天气仍有不确定性 [38] - 2025年6月中旬～8月上旬，美豆主产区降水偏多、气温阶段性偏高，优良率均值持平去年同期，市场按“天气完美”模式交易，报告给出历史最高单产预估 [38] - 近期天气预报显示，8月中下旬美豆主产区降水偏少、气温阶段性偏高，内布拉斯加州处于“高温少雨”天气模式，不利于大豆生长 [39]