通胀数据表现 - 美国7月未季调CPI同比2.7%，持平前值但低于预期2.8%[2] - 核心CPI同比3.1%，高于预期3.0%和前值2.9%[2] - 季调后CPI环比0.2%，低于前值0.3%；核心CPI环比0.3%，高于前值0.2%[2] - 核心服务分项环比升至0.4%，高于12个月均值0.3%，而核心商品环比维持0.2%[2] 分项驱动因素 - 食品分项环比从0.3%降至0%，能源分项环比从0.9%降至-1.1%[2] - 新车和二手车环比明显反弹，医疗保健服务和交通运输环比小幅抬升[2] - 剔除食品、能源、住宅后的“超级核心通胀”环比为0.18%，高于6月的0.12%[2] 市场反应与降息预期 - CPI公布后标普500指数上涨1.1%，10Y美债收益率上行1bp至4.29%[3] - 市场对9月降息概率从88%升至96%，预期年内至少降息2次[3] - 利率期货隐含的年内降息次数从2.3次升至2.4次[3] 政策与通胀展望 - 美国平均关税税率从16.6%升至18.6%，为1933年以来最高，预计推升通胀1.5-1.8个百分点[4] - 市场预期Q4核心PCE通胀为3.2%，2026年前将保持高于2%的水平[4]