关税传导仍慢,降息预期增强 ■ 2025年7月美国物价数据点评 本报告导读: 7月 CPI 数据传递的信号是关税对核心商品通胀的传导仍然偏慢,进一步强化了市 场对美联储9月降息的预期。我们认为,当前市场对美联储年内3次的降息预期或 过于乐观,下半年美国移民与关税政策仍将对通胀继续产生影响,美联储在通胀与 就业两难抉择下或难以连续降息。 投资要点: 度较高的家具、服装、休闲娱乐商品等环比虽仍然维持正增,但增 速均较6月有所回落。 参研究报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究 / 2025.08.13 美国 7月通胀:仍较温和。7月美国 CPI同比 2.7%(前值 2.7%,市 0 场预期 2.8%)。核心 CPI 同比回升 0.2个百分点至 3.1%。CPI 环比 增速回落 0.1 个百分点至 0.2%(市场预期 0.2%),核心 CPI 环比 0.3%(前值 0.2%),符合市场预期。从结构上来看,食品与能源通 账环比均有回落,核心服务是推动核心 CPI 环比回升的主因。 核心商品:关税敏感类分项环比增速回落。7月交通运输商品通胀 D 的回升是核心商品环比的主要支撑,尤其二手车分项环比增速回升 明显。 ...