行业投资评级 - 云计算行业投资评级为"看好"并维持 [10] 核心观点 - 云计算本质是通过网络实现资源的集中管理和动态分配，厂商将计算资源整合为虚拟化资源池按需提供服务 [4][6] - 行业发展第一驱动力是外部新需求涌现，AI周期是继移动互联网、企业云转型后的最新需求井喷 [4][7] - AI推动云计算从"资源租赁"转向"智能服务"模式，国内云厂盈利能力有望随AI业务占比提升持续改善 [4][9] - 云计算是AI推理范式下的算力核心环节，AI为行业带来质变（商业模式升级）和量变（新增需求）[9][19] 概念与发展复盘 - 云计算服务模式分为IaaS/PaaS/SaaS三层级，部署方式包括公有云/私有云/混合云三种形态 [6][21] - 全球云计算市场2023年规模达5864亿美元（+19.4%），预计2027年超万亿美元（CAGR18%）[22][25] - 国内云计算市场增速显著高于全球，2023年IaaS/PaaS/SaaS市场规模分别达5000亿/3000亿/4000亿元量级 [22][27][46] - 公有云通过规模效应和虚拟化技术（服务器/存储/网络）实现资源利用率提升，形成"飞轮效应" [51][52][56][62] 需求周期分析 - 海外AWS发展经历五大需求周期：2010-2012电商扩张、2014技术完善、2016行业渗透、2020物流建设、2024AI升级 [71][72][73] - 国内阿里云经历四阶段：2009-2014技术突破、2014-2017互联网红利、2018-2023增速放缓、2024起AI驱动重启增长 [79][80][82] - 2024年国内BAT资本开支同比增速达99%，阿里云2025Q1 Capex同比增长121%至246亿元 [86] 盈利能力差异 - 国内云厂IDC成本占比超50%（如金山云），海外云厂通过自建网络（如谷歌15年海底光缆投入）降低带宽成本 [88][89][92] - 2022年中国公有云IaaS占比达60%vs全球40%，低毛利同质化业务导致价格战频发（阿里云曾17次降价）[93][94][96] AI驱动变革 - AI上半场聚焦模型创新（算力为王），下半场转向应用落地（云为核心），推理需求占比提升 [19][98] - AI新增IaaS层算力需求（GPU集群）和MaaS层服务需求，中国MaaS市场2024-2029年CAGR预计超50%[103][106][111] - 阿里云百炼平台采用价值定价模式（按调用量计费），推动云计算从资源定价转向能力定价 [118][121] 市场竞争格局 - 2024H1国内IaaS市场阿里（25.8%）、华为（13.4%）、电信（13.2%）前三；PaaS市场阿里（24.9%）、腾讯（11.5%）领先 [49][50] - AI大模型解决方案市场百度占16%，MaaS市场百度占26%、阿里占19%，头部集中度较高 [115][116]