报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花产量环比下调39.1万吨，美棉产量大幅下调超出预期致美棉大幅上涨，全球消费环比下调3万吨，进口环比减少23.9万吨，出口下调24万吨，期末库存环比减少74.2万吨 [1][2] - 需继续关注北半球主产国天气情况及中美贸易关系进展，中美关系对新年度美棉需求影响较大 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度供需数据调整情况 - 产量：美棉种植面积由7月的1012万英亩下调至928万英亩，收获面积由866万英亩下调至736万英亩，单产由809磅/英亩上调至862磅/英亩，产量较上月下调30.2万吨至287.7万吨；中国棉花产量上调10.8万吨至685.8万吨 [1] - 消费：中国消费上调21.8万吨，印度消费下调10.9万吨，孟加拉下调6.5万吨，土耳其下调4.3万吨，全球棉花消费下调3万吨 [1] - 进出口：进口方面，孟加拉、中国、土耳其、印度分别下调6.5万吨、10.9万吨、4.3万吨、2.2万吨；出口方面，美国、马里分别下调10.9万吨、2.2万吨 [2] - 期末库存：中国期末库存环比下调44.6万吨，印度期末库存上调10.8万吨，巴西期末库存下调11万吨，美国期末库存下调21.8万吨 [2] 供需平衡表汇总 - 产量：2025/26年度全球棉花产量合计2539.2万吨，较上月减少39.1万吨，较上一年度减少55.1万吨 [4] - 消费：2025/26年度全球棉花消费合计2568.8万吨，较上月减少3.0万吨 [4] - 进口：2025/26年度全球棉花进口合计929.6万吨，较上月减少23.9万吨 [4] - 出口：2025/26年度全球棉花出口合计923.8万吨，较上月减少24.0万吨 [4] - 期末库存：2025/26年度全球棉花期末库存合计1609.3万吨，较上月减少74.2万吨，较上一年度减少24.7万吨 [4]