全球宏观环境分析 - 2025年上半年全球经济复苏主要受对美抢出口和投资支撑，私人消费仍低迷，中国增长来自抢出口和投资，美国受进口和投资拖累，欧元区服务业和制造业持续复苏 [2] - IMF预计2025年中国实际GDP增速4.8%，2026-2030年持续复苏，美国2025年GDP增速1.9%，2026-2030年年均复合增速2.02%，欧元区2025-2027年GDP同比增速从0.9%逐步提升至1.3% [2] - 全球货币环境预计进一步放松，英国和美国2025年下半年降息，欧元区政策利率保持不变，日本逐步加息 [2] 资产配置趋势 - 过去五年全球投资者呈现"减配传统资产、增配固收与另类资产"趋势，香港投资者资金来源多元化，亚太区(除香港和中国内陆)、北美及欧洲投资者管理资产稳步增长 [3] - 花旗银行保持风险偏好但通过信用产品对冲股市风险，摩根大通认为美国股票估值偏高更看好固定收益资产，贝莱德认为市场波动性抬升环境对实现超额收益有利 [3] - 过去十年美股领涨格局出现边际变化，亚太及其他新兴市场资产加速追赶 [3] 未来五年资产配置建议 - 2025-2027年：通胀回落、全球政策转向宽松及科技突破推动经济温和复苏背景下，风险偏好抬升，重点增配中国及其他新兴市场 [3] - 2028-2029年：政策趋紧叠加债务压力使衰退风险上升，减持高估资产转向价值与防御板块 [3] - 建议采用平衡型资产配置策略动态调整各类资产权重，通过分散投资应对不同年份经济周期变化 [63] 市场主体分析 - 2020-2025年国际与大中华区主要投资者资产配置和投资偏好经历显著转变，全球资产管理规模预计2025年达145.4万亿美元但增长不均衡 [39] - 机构投资者普遍增加对另类资产配置如私募股权、私人信贷和房地产，66%全球机构投资者计划未来五年提升私募股权和私募信贷配置比例 [40] - 近六成主权财富基金表示未来五年将加大对中国资产投资力度，看好数字科技、清洁能源、高端制造等领域 [40] 重点外资机构策略 - 花旗超配美国(科技股为核心)、欧洲(受益财政刺激)和新兴亚洲(除中国)，低配英国，行业超配科技、通信、银行、公用事业 [54] - 摩根大通认为美国股票估值偏高，长期看固定收益资产风险回报权衡更优，债券回报率与股票相似但波动性减半 [56] - 贝莱德维持超配美股与短债捕捉政策扰动战术机会，看好AI建设、能源转型、地缘分化重塑产业格局 [57][58]