本报告导读： 7 月 CPI 数据传递的信号是关税对核心商品通胀的传导仍然偏慢，进一步强化了市 场对美联储 9 月降息的预期。我们认为，当前市场对美联储年内 3 次的降息预期或 过于乐观，下半年美国移民与关税政策仍将对通胀继续产生影响，美联储在通胀与 就业两难抉择下或难以连续降息。 投资要点： 关税传导仍慢，降息预期增强 [Table_Authors] 王宇晴(分析师) 2025 年 7 月美国物价数据点评 宏观研究 /[Table_Date] 2025.08.13 | | 021-23185641 | | --- | --- | | | wangyuqing@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040119 | | | 梁中华(分析师) | | | 021-23219820 | | | liangzhonghua@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040019 | [Table_Report] 相关报告 核心 CPI 续升：动力是什么 2025.08.09 出口再超预期后：风险与韧性并存 2025.08.07 就业的"滞"和价格的"胀"：美联储的两难选择 2025. ...