投资评级 - 银河娱乐(27 HK)在25Q2展现出持续的盈利能力提升，市场份额超过20% [1] 核心财务表现 - 25Q2净收益达120.4亿港元，同比增长10.3%，环比增长7.5% [1][2] - 经调整EBITDA为35.7亿港元，同比增长12.4%，利润率提升0.5个百分点至29.6% [1][4] - 25H1总收益232.5亿港元，同比增长8%，但经调整EBITDA同比下滑14%至68.7亿港元 [1] 业务细分 - 博彩业务贡献96.6亿港元(占比80%)，同比增长12.3%，非博彩业务(不含建材)贡献16.1亿港元(占比13%)，同比增长8.4% [2] - 按物业划分：澳门银河净收益100亿港元(占比83%)，同比增长15.7%；澳门星际净收益11.7亿港元(占比10%)，同比下滑11.5% [2] - VIP业务下注额557.6亿港元(占比46.7%)，同比增长20.8%，环比增长20.2% [3] 市场表现 - 25Q2博彩毛收入120.1亿港元，同比增长16.1%，远超行业平均增速8.3% [3] - VIP毛收入同比大幅增长73.5%至24.1亿港元，中场和老虎机毛收入分别增长6.3%和19.3% [3] - 市场份额从25Q1的19.5%提升至25Q2的20.2% [5] 未来展望 - 澳门银河嘉佩乐酒店项目5月启动预览，银河综艺馆举办G-Dragon和张学友演唱会创下单日12.3万人次客流记录 [2] - 计划7月邀请欧阳万成、8月举办陈奕迅演唱会，11月支持全国运动会乒乓球赛事 [5] - 宣布中期股息每股0.70港元，分红率达58%，将于2025年10月派发 [5]