美国经济现状 - 美国呈现"类滞胀"特征，经济走弱与商品通胀共存，7月ISM制造业PMI降至48%（年内最低），服务业PMI回落2.7个百分点至50.1%[6] - 二季度GDP环比折年率3.0%，但个人消费支出仅增长1.4%，7月非农新增就业7.3万人（低于预期的10.6万人）[6] - 通胀压力集中在商品端，核心商品通胀同比上升3.6%，而核心服务通胀未涨[10][13] 通胀与降息关系 - 7月CPI同比2.7%（低于预期的2.8%），核心商品上涨主要受关税影响，核心服务通胀保持稳定[10][11] - 市场预期9月降息概率升至94.8%，2年期美债收益率快速下行反映降息预期升温[16] - 失业率年底或升至4.4%-4.5%，当前4.2%的水平显示上升速度较缓[17][21] 降息预期与风险 - 市场在2次与3次降息预期间摇摆，但失业率上升速度可能仅支撑2次降息[22][24] - 过度降息可能导致核心服务和商品通胀双涨，与美联储控通胀目标冲突[22] - 美元指数或继续下行，短期美债表现优于长期美债[23]