行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 但建议关注瑞普生物、科前生物、回盛生物、普莱柯、生物股份、中牧股份、金河生物、申联生物等公司 [6] 核心观点 - 国内动保行业增速放缓 2019-2023年兽药销售额从503 95亿元增长至696 51亿元 GAGR 8 43% 但2021年后增速明显下降 [3] - 行业"马太效应"加剧 2020-2023年行业平均毛利润从219 98亿元下降至212 97亿元 生物股份猪用口蹄疫单价下降32 41% [3] - 行业后周期属性减弱 2024年养殖盈利改善但多数动保企业业绩下滑 显示行业竞争格局恶化 [4] - 宠物药品和出海成为新增长点 2024年宠物医疗规模840亿元 占宠物行业28% 国产宠物药进口替代和出海取得突破 [5] 行业基本情况 - 2024年全国生猪出栏7 03亿头 肉牛5099万头 肉羊3 24亿只 家禽173 4亿只 显示巨大下游需求 [11] - 兽药产业链包括上游原材料 中游研发生产(兽药 疫苗 饲料添加剂)和下游养殖业 宠物市场 [10] - 2023年兽药市场结构：生物制品23% 原料药25% 化药制剂43% 中药9% [16] 行业竞争格局 - 2023年1620家兽药生产企业以中小型为主 生物制品大型企业占比15 25% top10销售额占比45 20% [32] - 化药制剂行业同质化严重 氟苯尼考粉平均每个批准文号销售额仅138 5万元 [51] - 2020-2023年新兽药证书数量稳定但一类新兽药从5个降至2个 显示创新不足 [45] 行业发展趋势 - 一体化战略成为应对竞争的关键 瑞普生物通过收购完善产品矩阵 回盛生物原料药收入占比从8%提升至31% [72][75] - 创新驱动日益重要 2024年一类新兽药数量增加 瑞普生物2024年研发投入2 38亿元领先行业 [85][87] - 宠物医疗快速增长 2024年市场规模840亿元 预计2022-2027年复合增速21 1% [93] - 出海取得突破 海正动保"海乐旺"出口越南 2023年兽药出口61 77亿元 原料药占比71% [127][129] 重点公司分析 - 瑞普生物：产品线最全的动保企业 2024年营业收入30 70亿元 GAGR 11 30% 宠物板块布局完善 [146] - 科前生物：校企合作典范 已获51项新兽药证书 2025年加速宠物疫苗研发 [149][154] - 回盛生物：原料药+制剂一体化 2025Q1净利润同比+511 54% 业绩显著改善 [156] - 普莱柯：自主创新标杆 2024年获两个一类新兽药证书 宠物药品收入4600万元 [159]