社融与贷款表现 - 2025年7月新增社融11600亿元，同比增长3893亿元，低于市场预期的14100亿元[1] - 新增人民币贷款-500亿元，同比下滑3100亿元，是2005年7月以来首次转负[1] - 实体经济新增贷款规模降至-4263亿元，创历史新低[2] 政府债与企业债 - 7月新增政府债12440亿元，同比多增5559亿元，成为社融主要拉动项[2] - 8-9月政府债预期净融资规模为14700亿元和11400亿元，同比可能成为拖累[2] - 7月新增企业债净融资2791亿元，同比多增755亿元，其中科创债净融资1788亿元[2] 居民与企业需求 - 7月新增居民贷款-4893亿元，同比少增2793亿元，短贷和中长贷分别为-3827亿元和-1100亿元[3] - 7月新增企业贷款600亿元，但中长贷规模-2600亿元，是2016年8月以来首度转负[4] - 大型、中型、小型企业贷款需求指数同比变化分别为+0.2pct、-1.0pct、-3.8pct[4] 财政与货币政策 - 7月财政收支差额为-4950亿元，支出规模或达2.2万亿元以上[4] - 当前基本面支持利率下行，未来政府债大额发行需求可能维持低利率格局[7]