行业投资评级 - 银行业评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 财政贴息政策从需求端和供给端协同发力，通过个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息刺激消费和信用扩张[4] - 政策直接降低居民和经营主体融资成本，对银行零售信贷业务形成量价双重支撑[9] - 测算显示两类贷款年贴息总额理论上限约1000亿，实际补贴金额或落于百亿区间[18][20] 政策细节 个人消费贷款贴息 - 期限：2025年9月1日至2026年8月31日[5] - 贴息标准：年化1%，单笔5万元以上消费以5万元为上限贴息，每人单机构累计贴息上限3000元（对应30万元消费）[5][8] - 经办机构：6家大型银行、12家股份制银行及5家头部消费金融公司[5][8] - 流程："先拨后贷"，财政预拨90%贴息资金[5] 服务业经营主体贷款贴息 - 期限：2025年3月16日至12月31日[6] - 贴息标准：年化1%且期限≤1年，单户最高贴息1万元（对应100万元贷款）[6][8] - 支持领域：餐饮住宿、健康养老等8类消费服务业[6][8] - 经办机构：21家全国性银行（含政策性银行）[7][8] - 流程："先贷后补"，政策到期后清算[7] 行业影响分析 - 消费贷：25Q2末住户消费贷（不含按揭）余额21.2万亿，上半年增量同比少增500亿，贴息后优质客户实际利率或降至3%以内[10] - 经营贷：25Q2余额25.09万亿，上半年新增9492亿（同比少增7050亿），贴息可覆盖小微企业融资成本超20%[11] - 银行收益：贴息政策或改善零售贷款EVA，假设经营贷定价3.2%，客户实际成本2.2%，银行综合收益边际提升[16] 测算数据 - 消费贷贴息测算：假设30%-100%贷款享受贴息，对应金额74-248亿[18][20] - 经营贷贴息测算：同等假设下对应金额213-710亿，主因样本体量更大（25.09万亿 vs 12.5万亿）和补贴期限更长[18][19]