行业投资评级 - 银行业维持"推荐"评级，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [4][26] 核心观点 - 社融增速提升：7月社融存量同比增速9 0%，较上月末上升0 1pct，新增社融1 16万亿元，同比多增3893亿元，直接融资（政府债+企业债+股票）同比多增6588亿元成为主要支撑 [2][7] - 信贷结构分化：人民币贷款余额下降500亿元，同比少增3100亿元，企业端短贷需求走弱（短贷降5500亿元），票据冲量明显（票据融资增8711亿元），居民端贷款全面收缩（居民贷款降4893亿元） [7][11][13] - 资金活化改善：M1增速环比上升1 0pct至5 6%，M2-M1剪刀差收窄至3 2pct，显示企业现金流改善和存款再配置 [7] 社融与信贷数据 - 直接融资表现：政府债新增1 24万亿元（同比多增5559亿元），企业债新增2791亿元（同比多增755亿元），股票融资创年初新高（新增505亿元，同比多增274亿元） [7] - 信贷疲软原因：季末冲量后季节性回落+地方化债置换表内贷款+银行主动减少低息贷款投放，转向非信贷金融服务 [7] - 存款结构变化：居民/企业存款分别减少1 11万亿/1 46万亿元，非银存款新增2 14万亿元（同比多增1 39万亿元），反映资金流向资本市场 [7] 投资建议 - 红利策略：关注国有大行（A+H）、招商银行（A+H）、中信银行（A+H）等高股息标的，中期分红和估值提升计划持续推进 [7] - 区域中小银行：推荐拨备覆盖率高的江苏银行、成都银行、沪农商行等 [7] - 顺周期机会：若政策带动地产消费回暖，关注招商银行、宁波银行、平安银行等弹性标的 [7] 行业数据概览 - 市值规模：银行业总市值156 819 33亿元，占A股14 13%，流通市值106 228 05亿元 [4] - 指数表现：银行板块12个月绝对收益37 4%，跑赢沪深300指数12 1pct [5][6]