投资评级 - 优于大市（维持）[5][23] 核心财务数据 - 2025年上半年肿瘤产品销售总额2.34亿美元（-4%），其中呋喹替尼海外销售额1.63亿美元（+25%），国内销售额0.43亿美元（-29%）[1][7] - 2025年上半年净收益4.55亿美元（+1649.8%），研发开支0.72亿美元（-24.2%），销售及行政开支0.42亿美元（-28.0%）[11] - 2025-27年营收预测下调至6.04/7.18/8.29亿美元（前值7.35/8.52/9.56），归母净利润调整为4.30/0.68/1.08亿美元（前值3.47/1.19/1.64）[23] - 2025年EBIT Margin为-0.5%，2027年提升至13.1%；ROE从2024年5.0%升至2025年36.1%[4] 产品管线进展 呋喹替尼 - 海外市场累计在30多国获批，2025年新增意大利、韩国等市场，获NICE推荐纳入NHS报销范围[17] - 国内肾癌适应症3期临床数据积极，上市申请已获受理，数据将在2025年ESMO公布[17] - 联合特瑞普利单抗治疗结直肠癌的2期研究结果在AACR公布[17] 赛沃替尼 - 联合奥希替尼疗法在中国获批上市，覆盖EGFR突变且MET扩增NSCLC患者，将参与2025年医保谈判[2][18] - 全球注册性临床SAFFRON预计2025年下半年完成患者招募，2026年上半年读出数据[2][18] - SAVANNAH全球2期临床显示ORR 56%，mPFS 7.4个月[18] 其他产品 - 索凡替尼一线胰腺癌2期研究完成入组，2025年底读出数据[19] - 他泽司他三线滤泡性淋巴瘤获批上市，二线适应症SYMPHONY-1研究入组中[19] - 索乐匹尼布wAIHA适应症2期数据在EHA公布，计划2026年提交新适应症申请[19] 创新平台 - ATTC平台首个分子预计2025年下半年进入临床，年内公布临床前数据[2][21] - ATTC技术相比传统ADC具有更低毒性，可克服化疗耐药性，适合长期用药[22] - 多个ATTC分子有望带来未来合作授权机会[2][21] 市场表现 - 当前股价24.98港元，总市值217.85亿港元，近3个月日均成交额2.61亿港元[5] - 2025年PE 6.2倍，2027年降至24.9倍；PB从2024年3.53倍降至2027年1.97倍[4]