投资评级 - 报告未明确提及对新秀丽(Samsonite)的具体投资评级 [1][2][3][4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年净销售额16.62亿美元，同比下降6%(按不变汇率计算-5.2%)，主要受北美和亚洲需求疲软及批发渠道下滑影响 [2][8] - 毛利率59.2%，同比下降1.0个百分点，主要因高毛利亚洲区销售占比下降及促销增加 [2][8] - 经调整EBITDA 2.69亿美元，同比下降19.4%，EBITDA率16.2%同比下降2.7个百分点 [2][8] - 经调整净利润1.23亿美元，同比下降29.1% [2][8] - 经调整自由现金流1150万美元，同比减少7000万美元 [2][8] 区域市场表现 - 亚洲收入6.26亿美元(-7.3%)，中国(-5.5%)、韩国(-16.4%)、香港(-20.0%)下滑明显 [3][9] - 北美收入5.61亿美元(-7.7%)，American Tourister品牌降幅最大(-20.9%) [3][9] - 欧洲收入3.79亿美元(+1.6%)，德国(+9.0%)表现突出 [3][9] - 拉美收入0.96亿美元(-1.0%)，墨西哥(-13.5%)显著下滑 [3][9] 渠道与品牌分析 - DTC渠道占比提升1.5个百分点至39.6%，其中电商占11.3%，线下零售占28.3% [4][10] - 核心品牌Samsonite和Tumi收入分别下降2.5%和4.7%，American Tourister下滑12.7% [4][10] - 美国市场Tumi库存水平高于Samsonite [4][10] 战略措施 - 通过提价、供应商谈判及提前备货应对关税冲击，预计北美市场可基本抵消关税影响 [5][11] - American Tourister与《鱿鱼游戏》联名提升品牌吸引力 [5][11] - 计划通过产品创新、品牌升级、渠道扩张巩固竞争力，推进美国双重上市 [5][12] 管理层展望 - 预计中国和印度市场下半年改善，日本有持续增长潜力，韩国受政治经济因素制约 [3][9] - 3Q25净销售额有望受益于旅游需求增长及低基数效应 [5][12] - 强调下半年业绩通常优于上半年，但未提供具体指引 [5][12]