报告行业投资评级 - 棉花行业投资评级为中性 [2] - 白糖行业投资评级为中性 [5] - 纸浆行业投资评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 棉花市场因USDA报告利多期价震荡上行，但国际棉市供应偏松、国内新棉增产预期强且需求低迷，中长期棉价或受压制，投资策略为中性 [1][2] - 白糖市场原糖维持底部震荡，郑糖短期上方压力大，投资策略短期区间震荡、长期偏空 [4][5] - 纸浆市场供应压力仍存、需求端乏力，浆价短期难脱离底部，投资策略为中性 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14130元/吨，较前一日变动+150元/吨，幅度+1.07% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15057元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差CF01+927，较前一日变动-145；3128B棉全国均价15188元/吨，较前一日变动+11元/吨，现货基差CF01+1058，较前一日变动-139 [1] - 据USDA 8月报告，2025/26年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量环比均调减，期末库存环比减少；2024/25年度总产预期环比调减，消费预期调增，出口预期调减，期末库存再度下降 [1] 市场分析 - 国际方面，USDA报告利多美棉上涨，但今年供应端天气叙事性不足，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉实播面积高、旱情改善、出口签约疲软，平衡表难改善，国际棉价跟随宏观情绪波动 [1] - 国内方面，7月棉花商业库存去库快，三季度进口量低，滑准税配额未发，棉价短期有支撑；全国新棉长势好、增产预期强，终端需求低迷，纺织企业开机率下滑、补库谨慎，限制棉价上涨；中长期四季度新棉上市将压制棉价，下半年需求前景不确定，出口动能或减弱 [1] 策略 - 库存低位叠加纺织旺季，棉价下方支撑强；新年度全球棉市供应充足，中长期产业端无持续上涨驱动，相关部门或调控，郑棉上方空间受限，投资策略为中性 [2] 白糖市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5657元/吨，较前一日变动+49元/吨，幅度+0.87% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5970元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR01+313，较前一日变动-39；云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨，较前一日变动+40元/吨，现货基差SR01+198，较前一日变动-9 [3] - 巴西8月第一周出口糖和糖蜜109.4万吨，日均出口量为18.23万吨；2024年8月出口量为392.08万吨，日均出口量为17.82万吨 [3] 市场分析 - 原糖方面，巴西最新双周报数据利空，甘蔗压榨量和产糖量高于预期，制糖比创新高；部分机构下调巴西估产，但巴西处于压榨高峰期，北半球新榨季估产乐观，原糖盘面底部震荡，短期难反弹 [4] - 郑糖方面，国产糖产销进度放缓，配额外进口利润高，近期进口糖大量到港，加工糖现货报价下调，国内现货压力增加，短期上方压力大 [4][5] 策略 - 短期郑糖区间震荡，长期走势偏空，投资策略为中性 [5] 纸浆市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5302元/吨，较前一日变动+38元/吨，幅度+0.72% [5] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5860元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SP11+558，较前一日变动-28；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5250元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SP11-52，较前一日变动+12 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格下跌，上海期货交易所主力合约价格下滑，各地区部分牌号现货市场价格有不同程度下跌或松动，进口本色浆和化机浆市场供需两弱，价格横盘整理 [5] 市场分析 - 供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆增幅大；国内下半年有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落；当前港口去库慢，纸浆港库处于高位，下半年供应压力仍存，阔叶浆更宽松 [6] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现；国内受传统淡季影响，需求乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂采购谨慎；虽有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求不足，纸厂开工率下滑，成品纸产量未增加，行业利润收缩，下半年需求改善力度有限，关注四季度能否回暖 [6] 策略 - 当前浆市基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部，投资策略为中性 [7]