报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场预期大阅兵前山东纯苯开工有降负可能但未明显降负，纯苯港口库存小幅回落、期货升水幅度收窄、进口压力未加大，下游综合开工回落，后续去库幅度小且库存绝对值高；苯乙烯港口库存进入季节性回落周期，临近旺季备货提货量阶段性上抬，但下游开工提振有限，基差平稳反映下游采购未放量 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -67 元/吨（+13），苯乙烯主力基差 48 元/吨（+20 元/吨），纯苯现货 -M2 价差 25 元/吨（+10 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 185 美元/吨（+3 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 170 美元/吨（+7 美元/吨），纯苯美韩价差 73.8 美元/吨（-18.0 美元/吨） [1] - 己内酰胺生产利润 -1845 元/吨（-50），酚酮生产利润 -689 元/吨（+0），苯胺生产利润 101 元/吨（+261），己二酸生产利润 -1553 元/吨（+0） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -320 元/吨（-2 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 14.60 万吨（-1.70 万吨），苯乙烯华东港口库存 148800 吨（-10200 吨），苯乙烯华东商业库存 69500 吨（+3000 吨） [1] - 纯苯下游综合开工有所回落，CPL 及苯乙烯开工见顶回落，己二酸开工快速回落 [3] - 苯乙烯开工率 78.2%（+0.5%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 178 元/吨（+5 元/吨），PS 生产利润 -72 元/吨（+5 元/吨），ABS 生产利润 85 元/吨（-5 元/吨） [2] - EPS 开工率 43.67%（-10.58%），PS 开工率 55.00%（+1.70%），ABS 开工率 71.10%（+5.20%），下游开工季节性低位 [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺开工率 88.41%（-1.79%），苯酚开工率 77.00%（+0.00%），苯胺开工率 73.46%（-0.48%），己二酸开工率 54.40%（-10.40%） [1] - 己内酰胺生产利润 -1845 元/吨（-50），酚酮生产利润 -689 元/吨（+0），苯胺生产利润 101 元/吨（+261），己二酸生产利润 -1553 元/吨（+0） [1] 策略 - 单边：纯苯观望；苯乙烯观望 [4] - 基差及跨期：BZ2603 - BZ2605 跨期价差逢高反套；EB2509 - 2510 跨期价差逢高反套 [4] - 跨品种：EB - BZ 价差逢高做缩 [4]