投资评级 - 买入（维持评级）[3] 核心观点 - 煌上煌拟以4.947亿元人民币收购福建立兴食品51%股权，构建第二增长曲线[1] - 立兴食品是国内冻干食品制造龙头企业，2024年营收4.15亿元（yoy+81.07%），归母净利润0.42亿元（yoy+347.98%）[10] - 被收购方承诺2025-2027年扣非净利润分别不低于7500/8900/10000万元，累计2.64亿元[2] 财务数据 - 煌上煌2025E营收19.59亿元（yoy+12.6%），归母净利润0.88亿元（yoy+118.4%）[1] - 2026E营收22.06亿元（yoy+12.6%），归母净利润1.19亿元（yoy+35.5%）[1] - 2027E营收24.07亿元（yoy+9.1%），归母净利润1.54亿元（yoy+28.8%）[1] - 当前PE估值91/67/52X（2025-2027年）[1] 被收购方优势 - 产品覆盖水果/蔬菜/乳制品等9大品类，年产能冻干产品6000吨+植物萃取液10000吨[7] - 拥有37条冻干生产线，8条新投产自动化线，产能规模全国前列[7] - 客户包括三只松鼠/瑞幸/伊利等头部品牌，出口欧美日等市场[7] - 研发团队40余人，持有41项专利，科技成果转化率100%[7] 战略协同 - 盘活煌上煌12.05亿元闲置资金，无短期借款压力[10] - 冻干技术可保留95%以上营养成分，适用于银发经济/预制菜等场景[10] - 全球冻干食品市场规模预计从2023年29.8亿美元增至2030年52亿美元（CAGR8.35%）[12] - 中国冻干市场规模2024年38亿元，2030年预计达88亿元（CAGR15%）[12] 行业地位 - 立兴食品是中国冻干食品工作委员会会长单位，牵头制定行业标准[9] - 通过BRC/HACCP等国际认证，拥有CNAS国家实验室资质[9] - 2011年产品搭载神舟八号航天任务，具备航天级品质背书[9]