报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒布局低度化，产品持续创新，产品创新有望适应消费者新需求，关注需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒三条主线 [6] - 需求分化带来新机遇，重申饮料和零食的投资机会，饮料消费转向“解决方案”模式，零食满足情绪价值和性价比追求，推荐三只松鼠、东鹏饮料，建议关注盐津铺子 [6] 各部分总结 涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 +0.74%，涨幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），跌幅前五为仙乐健康（-2.93%）、阳光乳业（-3.48%）、新乳业（-4.18%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [8][9] - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 +1.22%，涨跌幅前三为酒鬼酒（+8.82%）、舍得酒业（+2.38%）、洋河股份（+2.02%），后三为山西汾酒（-0.43%）、*ST 岩石（-1.07%）、皇台酒业（-2.44%） [6] - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 +0.37%，涨跌幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），后三为仙乐健康（-2.93%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [6] 酒类数据跟踪 高端白酒批价 - 截至 2025 年 7 月 4 日，茅台 22 年整箱批价 2020 元/瓶，环比上周上涨 60 元，22 年散装批价 1930 元/瓶，环比上周上涨 10 元 [16] - 截至 2025 年 7 月 7 日，五粮液京东价格 959 元/瓶，环比上周上升 14 元；国窖 1573 京东价格 922 元/瓶，环比上周持平 [16] 酒水饮料产量 - 2025 年 5 月，白酒产量 29.10 万千升，同比下滑 13.40%；啤酒产量 358.40 万千升，同比增长 1.30%；软饮料产量 1613.10 万千升，同比上涨 2.40%；葡萄酒产量 0.60 万千升，同比下滑 25.00% [18] 原材料数据跟踪 原材料数据 - 6 月 27 日，我国生鲜乳主产区平均价 3.04 元/公斤，同比下降 7.00%，环比持平，原奶价格下行，乳制品企业原料成本压力缓解 [25] - 2025 年 5 月进口大麦平均价 256 美元/吨，同比下跌 4.3%，环比上涨 0.7%；7 月棕榈油平均价格 8600 元/吨，同比上涨 8.3%，环比下降 0.7%；大豆 7 月平均价格 3926 元/吨，同比下跌 12.2%，环比下降 0.3%；玉米 7 月平均价格 2436 元/吨，同比下跌 1.3%，环比上涨 1.1% [25] 包材数据 - 截至 2025 年 6 月 30 日，我国浮法玻璃市场价 1200 元/吨，同比下滑 27.3%；铝锭价格 20667 元/吨，同比上涨 2.3% [26] - 截至 2025 年 7 月 4 日，PET 价格 6097 元/吨，同比下跌 14.3% [26] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等 20 家公司 2024A - 2027E 的 EPS、PE 数据及评级，均为推荐评级 [30]

卤味行业现状 - 卤味市场正在快速收缩 行业巨头绝味鸭脖门店从2023年1.6万家缩减至2024年1.2万家 两年关闭4000家[5] - 周黑鸭门店从近4000家降至3000家 减少25% 煌上煌从4500家减少至3600家[5] - 衢州鸭头逆势扩张 全国门店数量已达3万多家[3] 传统卤味品牌问题 - 卤味三巨头推行高端化策略 周黑鸭定位"武汉特产伴手礼" 在高端商圈开设时尚门店[9] - 品牌频繁推出联名产品 如周黑鸭与韩国彩妆 御泥坊唇膏 恋与制作人合作[9] - 产品价格持续上涨 单价达70-100元/斤 周黑鸭毛利率高达55.6%[12][13] - 产品分量减少 消费者体验下降 被戏称为"鸭脖刺客"[12] 衢州鸭头成功因素 - 价格优势明显 鸭脖最低6-7元/根 比传统品牌便宜至少三分之一[23] - 采用"手工现卤"模式 明档操作 现场卤制增强感官体验[24] - 产品种类丰富 除鸭类产品外还包括猪蹄 鸡爪 丸子串 藕片等[24] - 借助明星效应和网络热点获得流量 如薛之谦推荐 淄博烧烤期间店员走红[21] 行业发展趋势 - 消费者偏好从高端连锁转向平价街边小店[26] - 手工现制模式受到欢迎 与工业化包装形成鲜明对比[24] - 地域特色美食借助统一名称实现快速扩张[25] - 行业可能出现新的连锁化品牌 但可能重蹈高价覆辙[27]

食品抽检合格信息 - 东湖区市场监督管理局公布140批次食品抽检合格信息，覆盖多种食品类别[1] - 抽检合格产品包括调味品、粮食加工品、蔬菜制品、豆制品、肉制品、速冻食品等[1][2][3][4][5] 调味品行业 - 多家调味品企业产品合格，包括千禾味业、联合利华、李锦记、海天等知名品牌[1][2][3][4] - 中盐集团旗下多家盐业公司产品合格，包括新干盐化、东兴盐化、富达盐化等[1][2][3][4] - 南昌本地调味品企业如南昌朝阳凤调味品、南昌味美佳调味食品厂产品合格[1][2][3] 粮食加工行业 - 江西省春丝食品有限公司多批次挂面产品合格[1][2][3][4] - 江西绿宝贡米业、江西万年皇阳贡米等本地米企产品合格[1][2][3][4] - 外省粮食加工企业如安徽雁湖面粉、河南万货仓谷物等产品合格[1][2] 肉制品行业 - 南昌双汇食品、江西煌上煌集团等肉制品企业产品合格[2][5] - 多家卤味店自制卤肉产品合格[5] 速冻食品行业 - 福建圣农食品、广州海霸王食品、东山腾新食品等速冻食品企业产品合格[4][5] - 河南美味嘉食品、河南众品食品等速冻调理食品合格[4][5] 乳制品行业 - 蒙牛乳业、济源伊利等乳企多批次乳制品合格[3][4][5] - 山东认养一头牛乳业产品合格[4] 本地食品企业 - 江西久鸿庄园食品多批次辣酱、腐乳产品合格[1][2] - 江西老俵哥农业、江西程永祥食品等本地特色食品企业产品合格[1][2] - 南昌本地食品加工企业如赣南味道源味食品加工厂产品合格[2][3]

南昌招商引资活动 - 20余名香港企业家参访南昌 考察先进产业并参加招商引资推介会 [1] - 活动为期三天 考察涵盖食品产业 电子信息 生物医药 文旅产业等企业 [1] - 香港企业家考察了江铃汽车股份有限公司和江西煌上煌集团食品股份有限公司 [1][3][5] 南昌投资环境优势 - 南昌在经济水平 产业基础 交通条件和创新能力上有很大提高 [2] - 南昌在土地成本 人力成本等方面具备优势 [2] - 南昌产业门类齐全 体系完备 [2] - 赣深高铁开通使南昌加入粤港澳大湾区黄金旅游圈 [5] 港资企业投资意向 - 港资企业家在推介会上展示在赣投资合作意向 [5] - 东方神马集团主席胡越高看好南昌文旅商机 计划将南昌作为下一个投资目的地 [5] - 南昌已有港资企业435家 约占该市外资企业总数的56% [5] 产业合作前景 - 港资企业需转变观念 与内地企业深化合作实现优势互补 [2] - 食品产业和汽车产业成为香港企业家重点考察领域 [1][3][5]

业绩表现 - 2024年全年营业收入17.39亿元，同比下降9.44% [1] - 归母净利润4032.99万元，同比暴跌42.86%，创近十年次低水平 [1] - 门店数量从2023年4497家锐减至2024年3660家，净减少837家 [1] 竞争环境与市场挑战 - 绝味鸭脖、周黑鸭等竞争对手凭借市场适应能力和品牌创新力蚕食市场份额 [2] - 高端化路线与消费降级趋势背道而驰，"卤味刺客"标签削弱市场竞争力 [2] - 子公司真真老老因合作方仓储火灾导致存货损失，叠加商誉减值冲击利润 [2] 战略调整与创新尝试 - 推出"手撕酱鸭"创新产品并获国际奖项，具备多场景消费属性 [3] - 开发"卤味随心杯"等健康化产品迎合年轻消费者低盐低脂需求 [3] - 2025年计划转向精细化运营，重点开发高势能店并优化门店布局 [3] 行业转型与未来方向 - 传统卤味行业面临新消费时代转型挑战，需找到与消费者情感共鸣的创新点 [4] - 产品创新和品牌年轻化努力为行业提供参考，需平衡传统与变革 [4] - 粽子业务地域性强增长有限，休闲食品收购计划因估值分歧终止 [3]

市场扩张和并购 - 2025年4月10日通过设立上海煌上煌食品有限公司议案[1] - 以1000万元自有资金设立，6月5日成立，注册资本1000万[1] - 法定代表人为范旭明，住所为上海长宁区茅台路567号2幢912室[1]

门店情况 - 截至2024年12月31日，公司有3600多家门店 [4] - 2025年拓店区域侧重于老市场深耕、新市场拓展，开店类型更侧重于高势能店开发 [4] 业绩相关 - 2025年度一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润4436.97万元，同比增长36.21%，增长原因是加强费用管控，销售费用较去年同期减少 [5] - 2025年公司计划完成营业收入21亿元、净利润1.45亿元，实现双增长 [5][9] 产品销售 - 手撕酱鸭粽在煌上煌门店销售，新品卤牛肉粽、牛腩粽在部分特定渠道如会员制超市销售，市场反响良好，销量稳步上升 [2] - 公司携手真真老老打造酱卤特色粽子，未来将推出更多非遗特色卤味创新粽 [8] 发展战略 - 加快实施“千城万店”等未来五年的发展目标和重大发展战略 [5][9] - 开展江西名片战和深圳创业营新模式两场战役，深耕“江西美食名片”和省外“新卤味”市场 [5][7] - 围绕手撕酱鸭主打产品，打造手撕酱鸭第一品牌，优化陈列、开发特色口味和不同包装形态产品 [5][6] - 运用营销中台会员系统能力和社群运营管理，构建完整的会员运营体系，促进终端门店新零售业绩增长 [6] 政策应对 - 品牌年轻化：升级品牌VI视觉体系，全国应用“鸭类图形 + 煌上煌”新标识 [7] - 商品企划优化：酱卤业以手撕酱鸭为核心优化陈列等，米制品业升级工艺，推出“米制品 + 卤味”套餐 [7] - 业态结构调整：通过数据分析迭代选址标准，聚焦核心城市，重点开发机场高铁、大型商超等渠道 [7] - 服务管理升级：运用营销中台和社群运营构建会员体系，优化培训体系，推进门店标准化建设 [7] 并购情况 - 公司目前正在积极寻找优质的并购标的和项目，具体情况关注公司公告 [3] - 公司将充分利用上市公司资本平台，积极寻找优质标的公司和并购项目，提升核心竞争力 [10]

董事会会议情况 - 第六届董事会第十四次会议于2025年5月16日以通讯方式召开 应到董事9人 实到9人 会议由董事长褚浚主持 全体监事及高管列席 [2] - 会议审议通过《关于调整2023年股票期权激励计划行权价格的议案》 关联董事范旭明、曾细华回避表决 非关联董事7人全票赞成 [3][5][6] 监事会会议情况 - 第六届监事会第十四次会议同步召开 应到监事3人 实到3人 由监事会主席黄菊保主持 总经理等高管列席 [10] - 监事会全票通过行权价格调整议案 认为程序合法合规且符合《上市公司股权激励管理办法》等规定 [11][12] 股票期权激励计划调整 - 调整原因：2024年年度权益分派实施完毕 每10股派息1.10元 总分红61,538,611.31元 根据激励计划规定需同步调整行权价格 [19] - 调整方法：行权价格公式P=P0-V 原价7.96元/份扣除每股派息0.11元后调整为7.85元/份 [21][22] - 历史程序：该激励计划于2023年7月17日获股东大会批准 2023年8月完成首次授予登记 期权代码037379 [15][17] 相关方意见 - 董事会薪酬与考核委员会认为调整符合《激励计划草案》及监管规定 [24] - 北京市盈科律师事务所出具法律意见书 确认调整程序合法 [26] - 独立财务顾问他山咨询认为已履行必要审议及披露义务 无损害股东利益情形 [27] 其他事项 - 公司将参加2025年5月21日江西辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 通过全景路演平台与投资者交流 [30][31]

股票期权激励计划行权价格调整 - 公司于2025年5月16日召开董事会及监事会会议，审议通过调整2023年股票期权激励计划行权价格议案，因2024年年度权益分派实施完毕，首次授予股票期权行权价格由7.96元/份调整为7.85元/份 [1] - 调整依据为《2023年股票期权激励计划（草案）》规定，因公司实施2024年年度权益分派（每10股派1.10元含税），需对行权价格进行相应调整，计算公式为P=P0-V=7.96-0.11=7.85元/份 [3][5] - 2024年年度权益分派方案以总股本559,441,921股为基数，共计分配利润61,538,611.31元，不送红股、不进行资本公积金转增股本 [4][5] 股票期权激励计划审议程序 - 2023年股票期权激励计划已履行包括草案审议、考核管理办法制定、激励对象名单公示等程序，监事会未收到异议反馈 [2] - 2023年7月12日公司披露激励对象名单审核及公示情况说明，后续完成首次授予登记工作，期权简称煌上JLC1，代码037379 [2] - 董事会根据股东大会授权确定授予日及办理相关事宜，独立董事对议案发表独立意见 [2] 相关机构意见 - 董事会薪酬与考核委员会认为行权价格调整符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划草案规定 [6] - 监事会审核确认调整程序合法合规，不存在损害公司及股东利益的情形 [6] - 北京市盈科（南昌）律师事务所出具法律意见书，认为调整已取得必要批准和授权 [6] - 独立财务顾问深圳市他山企业管理咨询有限公司确认调整履行了必要程序且符合相关规定 [6]

股票期权激励计划调整行权价格的法律意见 核心观点 - 北京市盈科（南昌）律师事务所就江西煌上煌集团食品股份有限公司2023年股票期权激励计划调整行权价格出具法律意见书，确认本次调整符合《上市公司股权激励管理办法》及公司《激励计划（草案）》的规定 [1][3] - 调整后的行权价格由7.96元/份降至7.85元/份，系因公司2024年年度权益分派方案实施每股派息0.11元（含税）[6][7] 调整背景与授权程序 - 公司2023年第三次临时股东会审议通过《激励计划（草案）》，独立董事发表同意意见并公开征集投票权 [3][4] - 董事会根据股东会授权审议通过首次授予股票期权议案，关联董事回避表决 [4] - 监事会公示激励对象名单无异议，2023年7月12日披露审核说明 [4] 行权价格调整依据 - 调整触发条件：2024年年度权益分派方案以总股本559,441,921股为基数，每10股派现1.10元（含税），2024年5月16日实施完毕 [6] - 计算公式：调整后行权价格P=P0-V=7.96-0.11=7.85元/份，其中P0为原价，V为每股派息额 [6] 法律合规性结论 - 本次调整已取得董事会、监事会及股东会必要授权，程序符合《公司法》《证券法》《管理办法》要求 [3][6][8] - 调整结果与《激励计划（草案）》规定的资本公积转增股本、派息等情形下的价格调整条款一致 [7][8]