投资评级 - 维持"买入"评级，6个月目标价未明确给出 [4][5] - 当前股价5.49元，总市值288.55亿元，流通市值与总市值相同 [5] 核心业务表现 - 2018-24年营业收入增长37%，毛利润稳定在55亿元左右，营业利润增长14% [1] - 代理及相关业务收入/毛利润/营业利润年化增速分别为6%/7%/3%，专业物流为6%/5%/3%，电商业务收入增速达28% [1] - 坚持"控货为王"战略，转化零散运量为可控增量 [1] 投资收益与合营企业 - 营业利润近50%来自投资收益，主要依赖中外运敦豪（DHL合资企业）贡献 [2] - 中外运敦豪净利润与国际航空货运运价强相关，受跨境电商增速放缓影响可能难以维持高增长 [2] 资产处置与REITs发行 - 转让路凯国际25%股权预计带来17.93亿元投资收益（未含税） [3] - 发行仓储物流REITs预计增加2025年净利润3.9亿元 [3] 财务预测调整 - 上调2025年归母净利润预测至52亿元（原47亿元），2026-27年预测均为35亿元 [4] - 2025年EPS调高至0.72元（原0.54元），市盈率降至7.66倍 [4][9] - 2025年EBITDA预测60.86亿元，EV/EBITDA为4.36倍 [4][9] 估值与财务指标 - 当前市净率0.95倍，低于2024年的1.01倍 [4][9] - 2025年ROE预计提升至12.39%（2024年为9.9%），净利率4.89% [9][11] - 资产负债率持续改善，2025E降至41.69%，净负债率-18.85% [9][11] 行业与战略 - 跨境电商发展推动航空货运需求，但行业面临运价波动压力 [2] - 通过资产证券化（REITs）和股权转让优化资产结构 [3]