投资评级 - 行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 财政贴息政策通过降低融资成本激发消费潜力，从供需两端同时发力[3] - 政策精准灌溉真实需求客户，贴息部分在银行收息时直接扣减，降低客户实际利率[3] - 政策防止银行内卷性竞争，呵护银行息差稳定，零售信用风险或边际修复[5] - 政策引导释放真实信贷需求，全国性银行兼具客户规模优势及完善信息系统[5] - 测算显示财政资金撬动效应显著，1年财政投入可带动百倍信贷增长[5] 政策细节 - 两项贴息政策资金由中央财政90%和地方财政10%共同承担[4] - 消费信贷贴息不含信用卡，单笔5万元以下均可享受，5万元以上仅支持重点领域[4] - 服务业贴息对象包括餐饮旅游等8类经营主体[4] - 贴息比例均为1%，消费贷不得超过合同利率50%[4] - 消费贷贴息经办机构包含6家国有行和12家股份行[4] 银行信贷数据 - 上市银行消费贷占总贷款比重约12%[5] - 2024年末经营+消费贷合计45.2万亿元，假设新投放占比30%即13.6万亿[5] - 工商银行消费贷2024年增速28.3%，占总贷款1.5%[8] - 建设银行消费贷2024年增速25.2%，占总贷款2.0%[8] - 农业银行消费贷2024年增速39.8%，占总贷款1.9%[8] - 招商银行消费贷2024年增速24.3%，占总贷款6.6%[8] 投资建议 - 推荐中信银行，受益标的包括农业银行、建设银行、招商银行[6] - 国股行红利属性强化，股息逻辑有望延续[6] - 全国性银行在维持3%信贷利率下限同时吸收地方性银行潜在需求[6]