行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [9] 核心观点 - 风机环节作为风电行业中价值量靠前的赛道，过去因竞争激烈导致行业盈利普遍较低，但近年来风机价格触底，预计2025年下半年盈利能力将迎来拐点 [2][4] - 风机环节有望受益于反内卷趋势，主要因下游采购方以国央企为主，且风机制造企业多为国企，行业竞争格局集中 [6][24] 盈利修复驱动因素 - 涨价订单集中交付：2024年下半年陆风风机（不含塔筒）平均中标价格达1588元/KW，较上半年提升7%，预计2025年下半年开始交付将带动盈利修复 [5][16] - 大型化趋缓：2025年1-7月陆风风机招标最大功率段稳定在10MW水平，6MW及以上机型占比84.1%（2024年全年81.5%），8MW及以上机型占比30.9%（2024年全年31.4%） [5][17] - 降本增效推进：随着大型化趋缓，主机厂通过降本增效有望改善盈利能力，部分头部企业风机年营收超300亿元，盈利修复将释放显著业绩弹性 [5][22] 反内卷支撑因素 - 采购方结构：2024年风机招标前十名业主均为国央企，合计占比83%（华电集团14%、国家能源11%、国家电投10%等） [6][24] - 制造商格局：2024年风电主机厂中标前11家中7家为国企，头部5家企业份额达69% [6][24] - 招标规则变更：国家电投等自2024年下半年起取消最低价中标，采用"评标价算术平均数下浮5%为基准价"，推动陆风风机（不含塔筒）中标均价稳定在1500元/KW [6][28][29][31] 投资建议 - 重点推荐风机龙头企业，因涨价订单交付+大型化稳定+降本增效将驱动毛利率持续修复 [7][33] - 国内海风开工加速，预计2025年装机10GW；海外海风建设提速（2024年新增开工已超2023年全年），2026年海外装机爆发将利好国内管桩、海缆环节出海 [7][33] 数据图表要点 - 价格趋势：2024H2风机中标价较H1提升7%，国电投框架招标中标价持续回升 [5][16][31] - 功率分布：2025年1-7月6MW+机型占比84.1%，8MW+机型占比30.9% [5][17] - 企业亏损：2024年多数风机企业制造业务亏损，头部企业营收规模超300亿元 [22][23] - 业主分布：华电集团（14%）、国家能源（11%）、国家电投（10%）为前三大招标方 [24][26]