报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱中期调整未结束，市场走势受多种因素影响 [4][5] - 房地产行业偏弱影响玻璃需求，盘面定价有再回负反馈通道可能，直到交割尾声 [24][25] - 行业整体有向弱势格局发展趋势，需关注反通缩政策及市场供需变化 [129] 根据相关目录分别进行总结 观点及策略 - 玻璃中期调整未结束，压力来自终端需求未改善、期货升水、仓单压力大及政策倾向不明显；多头逻辑有持仓大、反通缩政策趋势及可能的市场性减产 [4] - 纯碱中期调整未结束，压力是高供应、高库存和仓单压力；多头逻辑为反通缩政策不确定性、库存结构及出口市场变化、股票与期货联动 [5] 反内卷、反通缩、房地产 - “反通缩、反内卷”是建设全国统一大市场需要，“内卷式”竞争有多种表现，整治需多管齐下 [11][12] - 以2024年政策文件看，纯碱、玻璃行业基本达国家要求，目前供应冲击有限 [22] - 房地产行业2025年上半年偿债压力大，成交未见起色，影响玻璃成交和库存 [25][29][30] - 反内卷弱化，但宏观资产配置仍有交易反通缩可能，部分股票走势有变化 [35][37] 玻璃：供应端情况介绍 - 2025年已冷修产线日熔量11680吨/日，已点火产线日熔量12110吨/日 [44][45] - 潜在新点火产线日熔量14000吨/日，潜在老线复产日熔量8130吨，潜在冷修产线日熔量6900吨/日 [46][48][50] - 玻璃产量短期减产空间有限，三季度需求不畅四季度或有减产，当前在产产能15.9万吨/日左右 [52] - 近1年玻璃停产装置以天然气装置为主，不同能源装置占比有差异 [56][59] 玻璃：价格与利润 - 近两周玻璃市场价回落，沙河、华中、华东等地价格有下滑 [64][68] - 期货反弹，基差走强，月差仍偏弱，01合约升水09合约近150元/吨 [70][73] - 不同燃料装置利润不同，煤炭和石油焦装置利润130元/吨，天然气装置利润 -150元/吨 [74][78] 玻璃：库存及下游开工 - 近期玻璃成交下滑，各地库存上涨，仓单压制期货和现货 [81][83] - 区域套利方面，华中、沙河降价幅度大，江浙地区小，区域价差倾向扩大 [86] - 从近3年情况看，超过500万吨左右市场明显上涨，2025年下半年预计至少有2 - 3个月需求超500万吨 [90] 光伏玻璃：价格与利润、产能与库存 - 国内光伏玻璃市场成交良好，库存下降，2.0mm和3.2mm镀膜面板价格环比上涨 [94][96] - 全国光伏玻璃在产生产线408条，日熔量89290吨/日，样本库存天数约26.93天，环比下降8.13% [98][102] 纯碱：供应及检修 - 部分纯碱装置复工，开工率上升，产能利用率85.4%，当前重碱周度产量42.3万吨/周 [106][108] - 纯碱库存186.5万吨左右，大量库存转移至交割库，轻质纯碱71.7万吨，重质纯碱114.8万吨 [111][113] 纯碱：价格、利润 - 纯碱市场报价下调，贸易商下调幅度超厂家，沙河、湖北名义价格1250 - 1300元/吨左右 [121][123] - 基差、月差方面，高产量、高库存使近月压力大，移仓高峰期市场或转正套 [124] - 华东（除山东）联碱利润68元/吨，华北地区氨碱法利润56元/吨 [127] 纯碱：市场场景 - 纯碱市场趋向弱势格局，不同需求假设下供需差额不同，未来1年产能扩张幅度大，需求有压力 [129]