投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润复合增长率达26.7% [3][4] 核心财务数据 - 营业收入：2023A/2024A/2025E分别为33.08亿/50.92亿/69.81亿元，对应增长率18.1%/53.9%/37.1% [1] - 归母净利润：2023A/2024A/2025E为5.13亿/4.80亿/9.51亿元，2025E同比增速达98.1% [1] - 盈利能力：ROE维持高位，2023A/2025E为45.8%/38.5%，毛利率稳定在51%-52%区间 [1][8] - 估值水平：2025E P/E为13.9倍，P/B为5.3倍，显著低于历史均值 [1][4] 业务亮点 社交业务 - 收入增长：25H1社交业务收入预计28.00-28.60亿元（同比+35.4%-38.3%），占总收入89% [2] - 产品表现：SUGO位列中东社交App收入榜第7，TopTop进入GooglePlay游戏榜Top10 [2] - AI赋能：自研多模态模型Boomiix升级，提升社交效率与用户体验 [2] - 市场拓展：SUGO在拉美、欧洲初步验证商业模式适配性 [2] 创新业务 - 爆发式增长：25H1收入3.35-3.55亿元（同比+65.0%-74.9%），主因流量变现与精品游戏贡献 [3] - 游戏运营：《Alice's Dream》进入长线运营阶段，研发周期缩短带动效率提升 [3] 战略与展望 - "灌木丛"战略：通过多元化产品覆盖全球社交娱乐细分赛道 [3] - 财务目标：预计2027年营收103.58亿元，归母净利润15.30亿元（2023-2027年CAGR 31.4%） [1][3] - 现金流：2025E经营性现金流9.25亿元，2027E提升至17.57亿元 [8] 市场表现 - 股价表现：2024年8月至2025年8月累计涨幅达254%，显著跑赢恒生指数 [6] - 流动性：近3月日均成交额9152万港元，流通市值144.22亿港元 [4]