行业投资评级 - 非银金融·保险Ⅱ行业投资评级：优于大市（维持） [2] 核心观点 - 中国平安举牌中国太保H股主要为财务投资，反映保险股被纳入与银行股同逻辑的高股息配置范畴 [3] - 行业具备短期保费收入放量、利差损风险收窄、投资收益预期改善等多重催化 [3] - 预定利率下调带动"炒停售"保费扩张，对负债端持续改善提供支撑 [3][10] - 中长期预定利率下调引导行业动态下调负债成本，建议关注中国太保、中国平安、中国人寿 [3][14] 事件分析 - 中国平安以每股32.0655港元均价买入中国太保H股174万股，持股比例达5.04%，总股本占比1.46% [3] - 此次举牌释放三重信号：保险股中长期估值修复空间、险资高股息策略增强、新准则下资产负债联动效率提升 [4] - 中国太保H股2025年涨幅达42.4%，最新P/EV为0.73，股息率3.5% [4] 负债端分析 - 三季度普通型产品、分红险、万能险预定利率分别下调至2.0%、1.75%、1.0%，降幅50bp、25bp、50bp [7] - "炒停售"行为激活渠道保费增速，银保渠道新单保费增速持续增长，预计超越2022年同期水平 [10] - 险企以重疾险和分红险为核心销售策略，带动短期保费扩张及产品结构优化 [10] 资产端分析 - 30年期国债收益率从1.84%回升至1.98%，险资固收类资产收益预期改善 [11] - 权益市场回暖，TPL等权益资产收益显著提升，提高险企三季度盈利能力预期 [11] 投资建议 - 关注中国太保、中国平安、中国人寿，因行业基本面改善及估值修复空间 [14]