投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 信创国测标准出台促进奔图市占率提升，产业链国产化优势显著，预计未来奔图市占率将持续增长[8] - 极海微汽车芯片产品在控制器、传感器、电源&模拟&驱动等赛道布局完善，新产品导入标杆客户奠定未来成长基础[8] - 公司产品性能持续提升，高端打印机市场拓展带动产品均价和毛利率增长[8] 盈利预测与估值 - 2025E营业总收入29,069百万元，同比增长10.05%[1] - 2025E归母净利润1,199.32百万元，同比增长60.08%[1] - 2025E EPS 0.84元/股，P/E 28.17倍[1] - 2027E营业总收入33,892百万元，同比增长7.12%[1] - 2027E归母净利润2,394.04百万元，同比增长31.75%[1] - 2027E EPS 1.68元/股，P/E 14.11倍[1] 市场数据 - 收盘价23.76元，一年最低/最高价20.88/33.36元[6] - 市净率3.33倍，流通A股市值32,434.68百万元，总市值33,783.84百万元[6] 基础数据 - 每股净资产7.14元，资产负债率71.26%[7] - 总股本1,421.88百万股，流通A股1,365.10百万股[7] 业务亮点 - 奔图产品销往全球110多个国家和地区，累计下线超过2000万台[8] - 奔图A3激光打印机2024年发布，性能稳定，新品"扛打"系列连续打印40万页，卡纸率低于0.02‰[8] - 极海微推出面向具身机器人的高性能实时控制MCU/DSP，与广汽、一汽等主流汽车厂商及汇川、宇树等工控领域大客户合作[8] 财务预测 - 2025E毛利率32.73%，2027E提升至35.02%[9] - 2025E归母净利率4.13%，2027E提升至7.06%[9] - 2025E ROE 10.68%，2027E提升至15.50%[9] - 2025E经营活动现金流2,858百万元，2027E增长至4,126百万元[9]