行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为"看好丨维持" [10] 核心观点 白酒行业 - 行业处于主动去库存磨底期，需求端受政策冲击但结构优于上轮，预计随宏观经济修复进入弱复苏态势 [5] - 2025年6月限额以上烟酒类零售额同比-0.7%，1-6月累计增长5.5%，价格指数环比下跌0.38% [16] - 高端酒表现稳健：茅台Q2收入增长7%，五粮液动销优于行业，泸州老窖收入承压 [17] - 次高端及地产酒分化明显，山西汾酒Q2收入预计下滑5%，古井贡酒等地产酒进入去库存通道 [17] 黄酒行业 - 行业集中度显著提升，CR3从2016年18%升至2023年43% [6] - 龙头进入提价周期：会稽山纯正系列提价4-5%，古越龙山部分产品提价2-12% [19] - 消费场景拓展至商务礼赠市场，气泡黄酒通过抖音渠道实现破圈 [20] 大众品行业 乳制品 - 2025年1-6月产量下滑0.3%，但6月单月增长4.1%，原奶价格企稳回升预期增强 [22] - 国家育儿补贴政策（0-3岁婴幼儿每年3600元）有望改善中长期需求 [22] 调味品 - 行业库存压力缓解，但除海天味业外多数公司Q2增长承压 [24] - 成本端进入下行通道，头部厂商盈利改善可期 [24] 啤酒 - 现饮渠道承压导致2025H1产量同比-0.3%，企业转向即时零售新渠道 [25][27] - 青岛啤酒Q2销量预计微增，重庆啤酒受高端产品拖累收入下滑2% [47] 餐饮供应链 - 2025年1-6月社零餐饮收入27480亿元（+4.3%），供应链企业发力商超/新零售渠道 [28] 重点公司业绩预测 白酒板块 - 贵州茅台：Q2收入396.5亿元（+7.26%），归母净利185.55亿元（+5.25%） [31] - 山西汾酒：Q2收入预计下滑5%，库存保持健康 [33] - 洋河股份：Q2收入/利润双位数下滑，主动控货降库存 [34] 黄酒板块 - 会稽山：Q2收入增长15%，气泡黄酒抖音渠道放量 [38] 大众品板块 - 伊利股份：Q2收入增长8%，利润增长25% [39] - 锅圈：中期收入32.4亿元（+21.6%），净利润1.9亿元（+122.5%） [42] - 安琪酵母：Q2收入增长12%，糖蜜成本下行推动利润增长13% [48] - 若羽臣：Q2收入增长50%，抗衰产品618放量 [51]