核心观点 - 商品市场整体下行，但贵金属、黑色、有色金属及农产品板块上涨，股指与国债期货普升 [2] - 报告期内CTA各策略指数均实现小幅上涨，其中招商期货CTA时序量价中短周期策略指数表现最佳，上涨0.28% [2] - 报告认为，基于全球财政与货币政策可能进入扩张周期，商品和股市的向上长周期趋势逐步形成，波动率有望提高，CTA策略的增配窗口正逐步打开 [2] 市场行情回顾 - 商品市场：截至2025年8月8日当周，商品指数下跌0.36%，板块分化明显，贵金属指数上涨2.94%，黑色指数上涨1.76%，有色金属指数上涨1.29%，农产品指数上涨0.72%，而工业品指数下跌0.96%，能化指数下跌2.11% [6] - 商品市场（续）：主要品种中，原油指数大幅下跌6.56%，黄金指数上涨2.22% [6] - 商品市场（续）：商品期货平均成交额为1.84万亿元，平均持仓额为2.33万亿元，成交持仓比为0.79，处于近三年24.87%分位的较低区间 [12] - 股指期货市场：主要股指期货指数普升，IM指数上涨2.90%，IC指数上涨1.93%，IF指数上涨1.34%，IH指数上涨1.08% [6] - 股指期货市场（续）：股指期货平均成交额为0.46万亿元，平均持仓额为1.11万亿元，成交持仓比为0.41，处于近三年45.19%分位的正常区间 [19] - 国债期货市场：主要国债期货指数普升，T指数上涨0.22%，TL指数上涨0.21%，TF指数上涨0.14%，TS指数上涨0.05% [6] - 国债期货市场（续）：国债期货平均成交额为0.38万亿元，平均持仓额为0.86万亿元，成交持仓比为0.45，处于近三年40.08%分位的正常区间 [28] - CTA策略表现：报告期内，超过50%的量化CTA策略收益率为正，招商期货CTA中短周期策略指数上涨0.16%，中长周期策略指数上涨0.09%，量化套利策略指数上涨0.02% [2][29] - CTA策略表现（续）：从赛道维度看，CTA时序量价策略当周收益中位数为0.36%，CTA跨期套利策略为0.28%，CTA+中性策略为0.18% [31] 策略市场环境 - 宏观环境：货币流动性呈现底部回升态势 [40] - 中短周期策略环境：日内流动性维持高位，接近最大值；日内波动性回落，历史分位数约0.2；趋势流畅性高位回落，历史分位数约0.8 [2] - 中长周期策略环境：日间趋势流畅性高位回落，品种趋势流畅性约0.7，趋势流畅品种占比约0.8；日间波动性持续回升，品种波动率约0.4，高波动品种占比约0.8 [2] CTA风格因子 - 因子收益：报告期内主流因子多数上涨，表现最好的因子为60日截面动量（上涨0.59%）和20日截面动量（上涨0.41%），表现最差的因子为截面期限结构（下跌0.32%） [6][50] - 收益来源：板块维度收益贡献分散，农产品和黑色板块多为正收益贡献；品种维度无收益集中品种 [2] - 收益来源（续）：具体品种上，5日时序动量因子的正收益主要来自红枣（贡献0.150%）、焦煤（0.136%）；负收益主要来自原油（贡献-0.279%）、燃油（-0.230%） [53] - 因子波动率：短周期动量因子波动率持续下降，中长周期动量因子波动率持续上升，多数因子的历史分位数在0.1-0.9范围内 [2] - 因子相关性：5日时序动量与5日截面动量相关性较高，为0.869；20日时序动量与20日截面动量相关性较高，为0.927 [68] CTA风险监测 - 风险因子敞口：从风险因子暴露角度看，CTA时序量价策略和CTA截面多空策略均在20日时序动量因子上暴露较大；CTA混合时序截面策略整体风险因子敞口暴露较小 [2][71] - 策略收益拆解：截至报告期末，CTA时序量价策略今年以来总收益为5.89%，其中提纯Alpha收益为7.48%，风格因子Beta收益为-1.59% [72] - 策略收益拆解（续）：CTA截面多空策略今年以来总收益为1.38%，其中提纯Alpha收益为-1.85%，风格因子Beta收益为3.23% [72] - 策略收益拆解（续）：CTA混合时序截面策略今年以来总收益为2.90%，其中提纯Alpha收益为4.79%，风格因子Beta收益为-1.89% [72]