投资评级 - 维持"增持"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为150.08/178.46/209.54亿元 对应PE为11.99/10.08/8.59倍 [2][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入1502.85亿元(+27%) 归母净利润92.9亿元(-14%) [7] - 毛利率16.4%(-0.3pct) 销售/管理/研发费用率分别5.6%(-1.1pct)/1.9%(-0.7pct)/4.9%(-0.2pct) [7] - 2025E营收预测3371.58亿元(+40.37%) 2024-2027年收入CAGR达23.2% [6] - ROE从2023年6.59%提升至2024年19.17% 2025E为14.74% [6] 销量与市占率 - 2025H1总销量140.9万辆(+47%) 市占率10.4%(+2.4pct) 全年目标上调至300万辆 [7] - 新能源车销量72.5万辆(+126%) 其中银河品牌54.8万辆(+232%) 极氪品牌9.1万辆(+3%) [7] - 燃油车销量47.4万辆(+21%) 领克品牌15.4万辆(+22%) [7] - 新能源出口超4万辆(+146%) [7] 资产负债表与现金流 - 2025E现金及等价物472.14亿元 较2024年408.65亿元增长15.6% [8] - 2025E经营活动现金流110.28亿元 较2024年265.07亿元下降58.4% [8] - 资产负债率从2023年55.79%升至2025E的58.14% [8] - 2025E资本支出75.64亿元 较2024年133.14亿元下降43.2% [8] 估值指标 - 当前股价对应2025E PB为1.77倍 2027E降至1.28倍 [6] - EV/EBITDA从2024年3.82倍升至2025E的5.96倍 [8] - 每股收益从2024年1.64元降至2025E的1.49元 2027E恢复至2.08元 [6][8]