投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025/2026/2027年PE分别为38倍/32倍/26倍 [4][5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.66亿元（同比-5.05%），归母净利润0.47亿元（同比+11.75%） [1] - 销售费用率降至48.70%（同比-3.65pp），归母净利率提升至8.36%（同比+1.25pp） [3] - 2025E/2026E/2027E营收预测13.59亿元/16.06亿元/19.49亿元，归母净利润1.64亿元/1.94亿元/2.37亿元 [4][5] 研发进展 - 研发投入7,141.13万元（同比+1.22%），占营收12.61% [2] - 培集成干扰素α-2注射液治疗HBV感染III期临床已申报上市，siRNA药物KW-040提交临床试验申请 [2] - 5款在研药物（KW-045/KW-051/KW-053/KW-059/KW-063）处于临床II期或申报阶段 [2] 产品市场表现 - 凯力唯凭借医保覆盖优势通过学术合作与县域下沉保持销售韧性 [3] - 金舒喜在30省集采落地，PDB采样显示其人干扰素α2b外用制剂市场份额领先 [3] - 凯因益生在人干扰素α2b注射液细分领域市场份额持续领先 [3] 盈利预测 - 2025E毛利率82.20%，净利润率12.06%，ROE提升至8.37% [7] - 每股收益预测：2025E 0.96元，2026E 1.14元，2027E 1.39元 [5][7] - 经营活动现金流预计从2025E 2.43亿元增至2027E 2.85亿元 [7]