投资评级 - 维持"买入"评级，对应2025/2026/2027年PE为11.51/9.71/7.97倍 [4] 核心财务表现 - 25Q2营收：777.9亿元（同比+41.5%，环比+7.3%），单车ASP 11.1万元（同比-3.5%，环比+7.3%） [1] - 25H1营收：1502.85亿元（同比+26.5%），单车ASP 10.7万元（同比-14.1%） [1] - 25Q2毛利率：17.1%（同比+0.6pct，环比+1.3pct），归母净利润31.6亿元（同比+74.7%，环比-9.7%） [1] - 25H1毛利率：16.4%（同比-0.3pct），实际净利润66.6亿元（同比+97.5%），单车净利0.47万元（同比+34.1%） [1] - 费用率：25Q2销售/行政/研发费用率分别为6.1%/1.9%/5.1%（环比+1.1pct/+0.0pct/+1.6pct） [1] 业务板块分析 - 极氪亏损：25Q2港股口径亏损5.8亿元，主因车型结构变动（009销量下滑切换为007GT）及研发费用资本化 [2] - 吉利银河表现：25Q2单车净利3300元，价格战中展现抗压能力，其他部门盈利环比提升 [2] - 新车周期：银河A7上市单日大定破万，后续银河M9/星耀6、极氪9X即将上市，电车新车推出空间大 [3] 行业与战略展望 - 竞争优势：低成本路线+爆款能力+燃油车基本盘稳固，2026年行业承压下仍具量价齐升潜力 [3][4] - 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润166.0/196.8/240.0亿元预期 [4] 财务预测摘要 - 营收增长：2025E-2027E营收分别为3468/4459/5149亿元（同比+44.4%/+28.6%/+15.5%） [10] - 毛利率：2025E-2027E稳定在16.0%-16.4% [10] - ROE：2025E-2027E分别为17.11%/18.18%/19.52% [10]