行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][3] 核心观点 - 液冷技术具备低能耗、高散热、低TCO等优势，冷板式液冷占据主流 [3][9][15] - AI驱动液冷需求放量，英伟达全面转向液冷，预计2032年全球液冷规模超190亿美元 [3][34][56] - 数据中心PUE相关政策趋严，推动液冷技术加速渗透 [3][44][45] - 国内运营商及互联网大厂加大液冷建设资本开支，液冷市场进入爆发期 [3][51][55] 液冷技术优势 - 低能耗：液冷在2MW机房场景下能耗降低70%+，功率密度从风冷的15KW/RACK提升至浸没式液冷的135KW/RACK [3][11][15] - 高散热：液冷PUE值可降至1.2以下，远低于风冷的1.5-1.8 [3][7][15] - 低TCO：液冷通过减少机柜数量与占地面积实现长期成本节约，部分浸没式方案可实现10年免维护 [15][32] 液冷技术分类 - 冷板式液冷：市场份额约80-90%，工作原理为冷却液通过冷板间接换热，建设成本最低 [16][23][32] - 浸没式液冷：分为单相和两相浸没，PUE可低至1.05-1.15，但维护复杂度较高 [24][25][32] - 喷淋式液冷：直接喷淋冷却液至发热器件，PUE介于1.2-1.4，产业链成熟度较低 [29][32] AI驱动液冷需求 - 全球算力规模预计2030年超16ZFlops，CAGR超50%，芯片TDP增长推动液冷需求 [37][38][42] - 英伟达GB300热设计功耗达140kW，全面转向液冷设计，带动液冷硬件用量激增 [55][56] - 国内智能算力规模2028年预计达2781.9 EFLOPS，CAGR 46.2% [37][38] 政策与市场动态 - 政策要求2025年新建大型数据中心PUE降至1.3以下，国家枢纽节点降至1.25以下 [43][45] - 电信运营商计划2025年50%项目采用液冷方案，阿里、腾讯等大厂资本开支超千亿 [51][55] - 全球液冷市场规模预计从2023年29亿美元增长至2032年194亿美元，CAGR 23% [56][57] 产业链及标的推荐 - 方盛股份：布局液冷散热器、冷板及不锈钢管路，2025年数据中心业务预期成倍增长 [60][61][64] - 利通科技：液压胶管领军企业，拓展数据中心液冷软管业务 [65][69] - 曙光数创：浸没式液冷领军者，冷板式液冷产品营收占比快速提升 [70][74][76]