投资评级 - 维持"买入"评级，目标价67.13港元（前值63.91港元）[1][6] 核心财务表现 - 1H25营收3.52亿港元（同比-22.5%），归母净利30.42亿港元（同比+1.2%），基本符合预期[1] - 中期股息16.62亿港元（同比持平），占归母净利54.6%，DPS 0.78港元[1] - 25-27年归母净利预测61.6/65.7/68.7亿港元（较前值-2.6%/+0.2%/+1.7%）[4] - 2025年EPS/BPS预测2.89/40.93港元，ROE 7.07%[4][10] 区域业务分析 - 英国业务：1H25溢利贡献17.24亿港元（同比+11.2%），受益于英镑汇率走强及可再生能源收购，但2H25或承压因UKPN超支费用回收周期调整[2] - 香港业务：港灯1H25溢利3.34亿港元（同比+5.7%），资本开支转固增厚资产[2] - 澳洲业务：1H25溢利6.52亿港元（同比-4.3%），主因合约到期及电价下滑，但SAPN新规管期准许回报率提升1.37pct至6.12%，资本开支同比+41%至23亿澳元[2] 规管资产回报率提升预期 - 英国资产：Northumbrian Water新规管期准许回报率提升0.83pct至4.03%，NGN/WWU 2026年进入RIIO-GD3，草案回报率提升1.37pct至4.22%[3] - 澳洲资产：SAPN外其他资产预计2026年新规管期回报率同步提升[3] 估值与同业比较 - 给予2025年PB 1.64x（前值1.56x），高于可比公司Wind一致预期均值1.59x[4][13] - 当前股价51.45港元（截至8月14日），市值1096.45亿港元，股息率5.48%[7][10] 盈利驱动因素 - 受规管资产回报率上调窗口期（2025/26年）支撑未来利润稳增[1][3] - UK Rails出售协议已签订（未披露对价，暂未计入预测）[4]