报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 棉价走势偏强，但中长期产业端不具备持续上涨驱动，上方空间受限；郑糖依旧承压，短期区间震荡，长期走势偏空；纸浆市场基本面无明显改善，短期难脱离底部 [2][6][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14155元/吨，较前一日变动+25元/吨，幅度+0.18%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15060元/吨，较前一日变动+3元/吨，全国均价15214元/吨，较前一日变动+26元/吨 [1] - 近期ICE期货下跌刺激部分进口需求，但市场购销主体消化加征关税影响，心态谨慎，纺企小单采购为主，纱厂库存偏紧但港口库存充足，无意批量采购，下游纱线报价小幅上涨，纺织厂挺价意愿不强，采购品种增加 [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价偏强震荡，国际上USDA调减全球棉花产量及期末库存，美棉产量大幅下调，但25/26年度全球棉市或仍供应偏松，美棉实播面积高于预期，旱情改善，出口签约疲软，国际棉价缺乏驱动，跟随宏观市场情绪波动 [2] - 国内7月棉花商业库存去库快，三季度进口量预计低位，滑准税配额未发，棉价短期有底部支撑，全国新棉长势良好，增产预期强，终端需求低迷，纺织企业开机率下滑，谨慎补库，限制棉价上涨空间，四季度新棉集中上市将压制棉价，下半年需求前景不确定，出口动能或减弱 [2] 策略 - 库存低位叠加纺织旺季，棉价下方支撑强，但新年度全球棉市供应充足，中长期产业端无持续上涨驱动，相关部门或出台调控政策，郑棉上方空间受限，投资策略为中性 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5659元/吨，较前一日变动+2元/吨，幅度+0.04%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5980元/吨，较前一日变动+10元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5860元/吨，较前一日变动+5元/吨 [4] - 印度政府准备在2025/26榨季允许将400 - 500万吨食糖转用于乙醇生产，满足国内消费和乙醇生产需求后，剩余食糖考虑出口 [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价窄幅波动，原糖方面巴西最新双周报数据利空，甘蔗压榨量和产糖量高于预期，制糖比创新高，部分机构下调巴西估产，但因处于压榨高峰期，北半球新榨季估产乐观，原糖盘面底部震荡，短期难反弹 [5][6] - 郑糖国产糖产销进度放缓，配额外进口利润高，近期进口糖大量到港，加工糖现货报价下调，国内现货压力增加，短期上方压力大 [6] 策略 - 短期郑糖预计区间震荡，长期走势偏空，投资策略为中性 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5318元/吨，较前一日变动+16元/吨，幅度+0.30%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5860元/吨，较前一日变动+10元/吨，山东地区俄针现货价格5250元/吨，较前一日变动+0元/吨 [6] - 昨日进口木浆现货市场多数企稳盘整，进口针叶浆现货市场贸易商疲于调整报盘，市场重心暂稳，进口阔叶浆市场贸易商挺价，部分牌号价格上调，下游跟单积极性一般，进口本色浆及进口化机浆市场供需两弱，浆价横盘整理 [7] 市场分析 - 纸浆期价昨日震荡收涨，供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆增幅大，国内下半年有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢，港库水平处近几年高位，下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度高于针叶浆 [8] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内受传统淡季影响，需求乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购谨慎，虽有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求不足，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，行业利润收缩，下半年终端需求改善力度有限，关注四季度需求能否回暖 [8] 策略 - 当前浆市基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部，投资策略为中性 [9]