投资评级 - 维持"买入"评级，目标价HK$23 47（对应13 5x 25E PE）[3][6] 业绩表现 - 1H25总收入同比+26 5%至1,502 8亿元，毛利率同比-0 3pcts至16 4%，归母净利润同比-13 9%至92 9亿元（核心归母净利润同比+102%至66 6亿元）[1] - 1H25总销量同比+47 4%至140 9万辆，新能源车销量同比+126 5%至72 5万辆（占比同比+18 0pcts至51 5%）[2] - 分品牌销量：吉利银河同比+232%、极氪同比+3%、领克同比+22%[2] - 费用优化：SG&A费用率同比-1 7pcts至7 5%（销售/行政费用率分别-1 1pcts/-0 7pcts）[2] 战略与展望 - "一个吉利"整合：预计2025年底完成极氪私有化（现金收购约24亿美元，现金比例≤30%），增强集团协同效应[3] - 全球化：1H25出口销量同比-7 7%（东欧市场拖累），2H25计划通过星舰7/星愿等车型拓展海外市场[3] - 智能化：智驾业务整合至千里智驾合资公司，"千里浩瀚"方案（含L3级H9方案）将提升车型竞争力[3] - 产品矩阵：2H25新车银河A7/M9、领克10EM-P等爬坡，高端车型极氪9X/领克900或改善毛利率[2] 财务预测 - 2025E/2026E/2027E归母净利润预测维持161 6/186 0/201 1亿元[3] - 营收增速：2025E同比+46 4%至3,517 2亿元，2026E/2027E放缓至+9 4%/+4 1%[5] - ROE预测：2025E/2026E分别为16 25%/16 15%，2027E暂未披露[5] - 现金流：2025E经营性现金流25 6亿元，资本开支49 3亿元[11]