报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 央行呵护资金面态度明确，预计8月财政存款继续增加、超储率小幅回落，资金利率下行 [2][4][5] 各部分总结 海外关键性货币市场指标变化跟踪 - 美联储7月未降息，3个月美债利率走势稳定，市场预期9月降息 [2][6] - 7月美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行 [6] - 日本政策目标利率（基础货币）为0.5%（2025-01-24），欧元区基准利率（主要再融资利率）为2.15%（2025-6-5），美国联邦基金目标利率区间为4.25 - 4.50%（2024-12-18） [8] 国内关键性货币市场指标变化跟踪 价指标 - 7月银行间和交易所回购利率均值大多下行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动 -3BP、-25BP、-10BP和 -14BP [2][11][15] - 短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行，如1年国债、1年国开债等收益率有不同程度下降 [15][36] - 7月DR007月均值小幅下行，R利差和DR利差均值有变动 [22] - 7月交易所回购利率均值大多下行，银行间利率和交易所利差均值有变化 [26] - 7月同业存单利率月均值小幅下行，1年期高等级同业存单利率高于7天逆回购利率，利差先收窄后走扩 [31] - 7月货币基金7日年化收益率回落，余额宝7日平均年化收益率降至1.09% [39] 量指标 - 7月银行间和交易所隔夜成交量均较上月下降，占比均较上月上升，银行间R001日均成交量6.70万亿，占比88.3%；交易所GC001日均成交量1.86万亿，占比87.0% [44] - 预估7月超额存款准备金率为1.3%，7月财政存款季节性增加7,700亿，央行净投放维护资金面，超储率较上月回落 [48][50] - 7月银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月有所回落，银行间下降3%，交易所下降2% [51] 波动率 - 7月交易所隔夜回购利率波动率指数大多较上月小幅上升 [55] 资金瞭望 五渠道预判 - M0：7月季节性增加973亿，预估8月增加550亿 [63] - 法定存款准备金：7月人民币贷款下滑，存款增加5,000亿，预计8月存款增加25,000亿，法定存款准备金增加1,550亿 [64] - 财政存款：7月增加7,700亿元，预计8月季节性增加6,000亿元 [67] - 外汇占款：预计8月减少700亿元 [72] - 公开市场：预计央行净投放维持资金面宽松，8月通过公开市场操作和买断式逆回购净投放4,000亿元，8月超额存款准备金率预估为1.2% [75][80] 历史同期对比 - 近些年货币资金市场波动率明显下降，8月银行间隔夜回购利率多数下行，近三年8月R001月均变动中位数为 -4BP，R007月均变动中位数为 -2BP [81] 主要结论 - 央行呵护资金面明确，预计8月市场利率下行，一是央行维护流动性态度明确，二是美联储9月降息概率大，为我国货币政策打开空间 [84][85]