报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周贵金属震荡偏弱，短期预计维持该态势，中长期经济衰退风险上升或倒逼降息，“去美元化”下贵金属多头趋势仍在；下周全球央行年会鲍威尔或打压市场激进降息预期，伦敦金技术上未走出三角形态，9月降息未确定 [6][10] 各部分总结 货币属性 - 美国7月就业增长弱于预期，通胀数据有压力，7月PPI环比涨0.9%创三年最大涨幅，7月CPI通胀温和但核心CPI同比涨3.1%高于前值；非农后美联储内部分歧仍存，市场预期9月降息概率从40%左右升至90%附近，年内降息次数预期从1次涨至3次，美元指数与美债收益率重回弱势 [3] 商品属性 - 金饰消费受高价抑制，但金条等投资需求抵消部分影响，新兴市场央行“去美元化”推动央行购金需求高位；世界白银协会预计2025年全球白银供需缺口收窄21%至1.176亿盎司（约3658吨），因需求降1%、总供应增2% [4] 资金面 - 近期CFTC管理基金净多头金增银减，国内沪金期货公司净多高位连续减仓，沪银净多低位小幅减仓，世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行后缓慢增仓 [4] 未来投资逻辑演变 未提及 策略 - 短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [6] 支撑压力 - 沪金主力支撑760 - 765，阻力790 - 795；沪银主力支撑9000 - 9030，阻力9400 - 9430 [6] 避险属性 - 特朗普贸易战进入新阶段，美中关税休战期再延90天；地缘异动缓和，“特普会”在即，美俄“非常接近”达成协议 [7][8] 2024 - 2025美联储货币政策路径回顾 - 2024年6月12日按兵不动，下调降息预期；7月31日按兵不动，确认降通胀进展，最快9月降息；9月19日降息50基点，超预期，鹰派指引不改市场强降息预期；11月7日降息25基点，重新担心通胀，后期降息或放缓；12月19日降息25基点，预期25年降息次数减少；2025年1月29日按兵不动，通胀仍偏高；3月20日维持利率，放慢缩表，下调经济增长预期、上调通胀预期；5月7日按兵不动，就业与通胀风险增加；6月18日维持利率，预计今年经济温和滞胀，仍预计降息50基点但步伐放缓 [11][12][13]