报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕铝产业链展开分析，认为美国通胀数据影响降息预期，国内稳增长政策落地。铝土矿国内产量增长、进口受雨季影响，氧化铝供应过剩价格或震荡偏弱，电解铝产量增长有限但利润较好，需求端汽车景气而房地产探底，库存方面国内外走势分化、铝锭社库累积，铝价下方有支撑关注40日均线 [9][12][24][29][36][38][59] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 关税温和抬升通胀，美国PPI超预期上行，9月降息或有博弈空间；国内稳增长政策持续落地，包括消费贷款贴息、服务业贷款贴息等政策 [9][10][14] - 7月铝土矿产量同比增长，1 - 7月中国铝土矿产量3583万吨，同比增长9.21%；5月进口量环比下滑，6月重拾升势，后期几内亚雨季发运或影响进口量 [16][18] - 氧化铝供应过剩预期不改，价格震荡偏弱；国内电解铝产量增长空间有限但维持高利润，下半年预计利润超3000元/吨 [22][24][29] - 需求受季节性淡季影响，下游铝加工企业开工率下滑，但汽车行业维持高景气，房地产持续探底 [32][36][38] - 国内外交易所库存走势分化，铝锭社库继续累积，国内现货贴水转平水，LME铝贴水幅度扩大 [40][44][46] - 中国废铝8月进口量或环比减少，铝合金期货价格跟随电解铝期货偏强运行 [48][57] 多空焦点 - 多方因素：终端消费总量有好转波动，国内现货贴水转为平水 [8] - 空方因素：美国7月PPI超预期上行，预计后续社库继续累积 [8] 数据分析 - 铝土矿：年初以来中国铝土矿进口量高位运行，受几内亚雨季影响后期进口量或下滑，国内产量增长，山西、河南等地1 - 7月产量同比上升 [16][18][21] - 氧化铝：消息面提振期价，但对国产铝土矿供应和当地氧化铝产量实际影响有限；海外价格下跌，国内价格震荡调整，供应过剩预期增强，价格或震荡偏弱 [24] - 电解铝：7月产量378万吨，同比增长0.6%，8月运行产能提升至4390万吨，产量373万吨，环比增长0.2%，同比增长1.1%，合金端累库后铸锭量增加，铝水比回落；行业利润较好，预计下半年维持3000元/吨以上 [26][29] - 需求端：下游铝加工企业开工率因季节性淡季下滑，汽车行业维持高景气，7月新能源汽车产量117.6万辆，同比增长17.1%，汽车产量251.0万辆，同比增长8.4%；房地产持续探底，1 - 7月房地产开发投资下降12.0% [32][36][38] - 库存：国内外交易所库存走势分化，LME铝库存上行至479675吨，上期所铝库存回落至113614吨；铝锭社库继续累积，8月11日为57.1万吨，较上周四增加2.2万吨 [40][41][44] - 价格：国内现货贴水转为平水，LME铝贴水幅度扩大；铝合金期货价格跟随电解铝期货偏强运行 [46][57] - 废铝与铝合金：中国废铝8月进口量或环比减少，原生铝合金产能开工率升高，再生铝合金产能开工率持平，铝合金周度社会库存量增加 [48][51][55] 后市研判 沪铝价格下方支撑较好，关注40日均线20600支撑 [59]