固定收益 | 固定收益点评 固收点评 证券研究报告 2025Q2 货政报告，几点理解 外部环境积极改善，也不能放松警惕，国内政策增强灵活性预见性：报告 对于海外经济复苏进程的描述从 Q1 的"偏弱"到 Q2 的"仍有不确定性"， 对于关税政策的描述从"推升全球衰退风险"到"影响依然存在"，程度均 有所弱化，汇率相关的表述去掉三个"坚决"。 对应近期美元兑人民币汇率缓慢走强，人民币汇率压力不大，能够对抗一 定程度的外部环境变化。同时，关税博弈的影响在边际缓释，市场对此的 反应也趋于"钝化"。 但也需要关注到，报告的表述同样传达了关税政策仍有影响、海外经济复 苏进程有待持续观察的含义，结合现实情况来看，中美关税博弈和美联储 降息路径不确定性仍存，对海外环境依然不能放松警惕。 2、政策保持定力，流动性充裕再确认 适度宽松的货币政策新增"落实落细"的表述，或传达了上半年"适度宽 松"运行情况良好的判断，下半年或将更多关注政策的执行见效，把握力 度和节奏，留有空间，根据情况进行灵活应对。 因此，后续央行调控或延续"精准滴灌、有的放矢"导向，流动性格局短 期内或不会发生较大变化，但也无需过多担忧，报告延续 7 月政治局会 ...