报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月经济数据普遍低于预期，三大指标共振回落，呈“生产平稳运行、消费不及预期、投资分化加剧”的弱复苏格局，指向国内有效需求不足；季节性因素、政策红利效应减弱、生产端修复未传导至需求端、地产端拖累致数据不及预期；债市趋势性回调风险可控，可把握三季度调整窗口逐步配置[1][2][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 7月经济数据：弱复苏下的结构性压力 - 7月工业增加值当月同比5.7%，社零当月同比3.7%，固定资产投资累计同比1.6%，均低于预期，三大指标共振回落，与制造业PMI季节性回落、新增信贷转负印证，指向有效需求不足[7] - 数据不及预期原因包括季节性因素扰动基建投资、政策红利效应减弱、生产端修复未传导至需求端、地产端拖累经济；7月外需韧性超预期，但美国关税上升使下半年出口增速或回落；债市趋势性回调风险可控，短期关注风偏资产变化和财政贴息政策效果，把握三季度调整窗口[2][8][9] 工业生产保持韧性，高技术链继续领跑 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，较上月降1.1个百分点，1 - 7月累计增长6.3%；服务业生产指数同比增长5.8%，较上月降0.2个百分点[3][11] - 黑色金属加工和运输设备行业同比增速回升，汽车等行业同比增速回落；装备制造业和高技术制造业增加值分别快于全部规模以上工业增加值2.7和3.6个百分点；新兴产品产量增速亮眼[15] 消费增速放缓，政策红利效应边际减弱 - 7月社零总额38780亿元，同比增长3.7%，为今年最低增幅；商品零售同比增长4.0%，餐饮收入同比增长1.1%，居民消费信心不足[17][20] - 补贴政策驱动效应减弱，7月家电等政策支持产品同比增速下滑，汽车类由正转负；财政部发布贴息政策，效果待察[20][22] 制造业趋稳，基建托底，地产探底 - 1 - 7月固定资产投资同比增长1.6%，投资结构呈“制造业趋稳、基建托底、地产拖累”格局[23] - 制造业投资累计同比6.2%，“两新”工作带动设备购置投资增长，汽车和运输设备制造业是拉动力量，但部分行业资本开支谨慎，企业投资动力或回落[25][26] - 基建投资累计同比3.2%，传统基建重大项目进度偏快，但7月高温多雨天气拖累增速[25][26] - 地产投资累计同比 - 12.0%，销售面积和销售额跌幅扩大，开发投资创年内最大跌幅；下半年需积极发力宽松政策，如北京已公布购房新政[26][27]