报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿价格宽幅震荡，短期市场情绪面有所反复 ，随着前期价格涨至阶段性高位，进一步驱动价格上涨的因素减弱，市场或转向终端用钢需求环比较快走弱，短期矿价震荡运行 ，交易策略上单边以震荡运行、现货高位套保为主，套利和期权均观望 [3] 各部分内容总结 综合分析与交易策略 - 交易策略为单边震荡运行、现货高位套保为主，套利和期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 2025年至今全球铁矿发运周度均值3025万吨，同比增加0.5%/460万吨，其中澳洲周度发运1754万吨，同比回落1%/560万吨，巴西周度发运726万吨，同比增加3.6%/800万吨；本周全球发货量3047万吨，环比降15万吨，同比增82万吨 [8][9] - 2025年至今力拓同比回落1.8%/330万吨，BHP同比回落0.6%/110万吨，FMG同比增长5.8%/660万吨，VALE同比增加0.4%/60万吨；三季度全球铁矿发运量处于季节性淡季，因去年同期基数偏低，今年三季度至今同比有增量，但增量有望放缓 [11] - 2025年至今非澳巴矿周度发运均值544万吨，同比增加1.2%/210万吨，澳洲非主流周度发运均值232万吨，同比回落9.4%/770万吨，巴西非主流发运周度均值202万吨，同比增长13%/740万吨；普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000 - 4000万吨左右（年化）；7月非主流矿发运同比维持高位，单月同比贡献近400万吨增量，8月预计延续贡献增量 [19] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比增加超100万吨，压港较快回落，钢厂厂内铁矿总库存环比小幅增加，国内进口铁矿总库存环比基本持平；近1个月进口铁矿总库存基本持平，终端钢材总库存环比持续回升，国内铁元素总库存小幅增加，去年同期库存持续下降，当前铁矿供需基本面小幅走弱；三季度国内用钢需求进入季节性淡季，环比走弱，同比有望有增量但增幅或放缓，当前进口铁矿总库存处于中性偏高水平 [28] 需求端 - 2025年7月至今，国内铁水产量同比增加2%/230万吨，粗钢产量同比增加2.6%/360万吨，其中建材表需同比回落6.6%/390万吨，非建材表需同比增加2%/140万吨，国内粗钢消费量同比下降2%/250万吨（不含出口），近期国内终端钢材库存环比持续增加 [30][31] - 7月制造业和基建投资增速环比较快走弱，制造业走弱或因上半年设备更新资金进度较快，下半年驱动放缓；对比上半年，建筑用钢需求环比延续弱势，上半年制造业用钢同比增加超7%，近期制造业用钢环比较快走弱，压制当前终端用钢需求 [3] - 上半年海外铁元素消费量同比增加1.8%，其中印度粗钢产量同比增加9.2%，粗钢需求量维持在偏高水平，预计三季度印度用钢持续贡献较大增量 [31]