投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价未披露，当前股价37.56元对应2025年PE为16倍 [4][6] 核心观点 - 资产收购规模近千亿：涉及13家标的公司，总资产2583.62亿元，归母净资产938.88亿元，2024年营收1259.96亿元，扣非归母净利润80.05亿元（剔除减值影响后为98.11亿元）[1] - 成长与分红并重：2025年中期分红比例不低于75%，预计每股分红0.89-0.97元，对应A/H股股息率2.4%-2.9% [2] - 煤炭产能显著提升：标的资产含新疆准东露天矿（3500万吨/年）、红沙泉一号矿（3000万吨/年）等，合计在产产能2.79亿吨，若注入将使上市公司在产产能增加74.5%至6.54亿吨 [3] 财务预测 - 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为480.12/493.68/497.32亿元，对应EPS 2.42/2.48/2.50元 [4] - 营收趋势：2025年预计营收3182.44亿元（同比-5.9%），2026-2027年恢复增长至3458.90亿元 [5] - 盈利能力：毛利率从2024年34.0%降至2027年30.0%，ROE从13.7%降至10.9% [10] 资产重组影响 - 交易结构：通过发行A股（定价30.38元/股）及现金支付收购国家能源集团相关煤炭、煤电、煤化工资产 [1] - 资源储备：标的资产含可采储量超20亿吨的准东露天矿，重组后上市公司煤炭资源量将大幅增加 [3] - 协同效应：国家能源集团2024年煤炭产量6.2亿吨（上市公司占53%），本次注入将提升一体化运营效率 [3]