核心观点 - 自4月关税冲击以来，A股已开启长达四个月的趋势性行情，慢牛格局逐渐显现，近期市场热度进一步上升，沪指接连突破去年高点3674、3700两大关口，成交额站上2万亿元 [1] - 近期市场上行突破主要由活跃资金驱动，包括游资、杠杆资金和私募资金 [1][5] - 散户正在入场但整体"畏高"情绪偏重，参与度不高，场外散户尚未"跑步进场"，场内散户加仓力度有限 [2][5] - 展望后市，FOMO资金有望逐步入场，居民资产搬家是不可忽视的趋势力量，外资、险资等机构资金也有望加大流入 [6][7][9] 市场资金动向 活跃资金驱动市场 - 游资活跃度创年内新高，8月上半月龙虎榜上榜营业部日均成交金额达308亿元，创今年以来月度级别新高 [5] - 杠杆资金持续净流入，自6月下旬起累计规模超2000亿元，融资余额突破2万亿元关口，两融交易额占比提升至10%以上 [5] - 私募发行端扩容显著，上半年量化产品备案总数达2448只，占全市场私募证券产品备案总量的45%，7月私募主观多头单月回报表现达5.9%，反超量化多头（5.7%） [5] 散户资金行为 - 场外散户尚未"跑步进场"，7月上交所A股新增开户196万，基本与4月持平，低于2、3月 [5] - 场内散户有加仓动作但力度有限，本周净流入1134亿元，较一季度周均1312亿元仍有差距 [5] - 散户偏好的ETF净赎回进一步扩大，本周净流出161亿元，达2024年以来单周新高 [5] 后市展望 潜在增量资金 - 居民存款达162万亿创历史新高，7月居民存款减少1.1万亿，非银存款环比多增2.14万亿，提示居民存款搬家已初现端倪 [9] - 外资已扭转此前净减持态势，5-6月净增持境内股票和基金188亿美元，弱美元趋势下外资有望持续流入 [9] - 险资一季度运用余额环比增加5%，预计约有4000多亿规模投向股市，三批试点合计金额2220亿元正陆续投入市场 [9] 行业配置建议 - 短期关注科技方向相对低位的消费电子、智驾、国产算力、AI软件 [8] - 中期维度政策底、资产荒和美元降息周期三重逻辑未变，市场趋势向上依然具备确定性 [8]