行业投资评级 - 维持推荐评级 [2] 核心观点 - 2025年二季度保险公司资金运用规模突破36万亿，较年初增长8.9%，环比Q1增长3.7% [5] - 债券和股票占比再创新高，哑铃型配置结构更加突出 [1] - 监管加速推进保险资金长期入市，上半年股票投资净增量超6400亿 [1][5] - 保险公司举牌持续升温，年内举牌达27次，已超过去年全年的20次 [7] - 中国平安举牌中国太保（H）和中国人寿（H），为2019年后首次险资举牌同业 [7] 行业规模 - 股票家数91只，占比1.8% [2] - 总市值6706.2十亿元，占比6.9% [2] - 流通市值6413.8十亿元，占比7.2% [2] 行业指数表现 - 绝对表现：1个月6.8%，6个月14.2%，12个月69.4% [4] - 相对表现：1个月2.2%，6个月7.6%，12个月43.7% [4] 资金运用情况 - 人身险公司资金运用余额32.60万亿，占比90.0%，较年初增长8.9%，环比Q1增长3.9% [5] - 财产险公司资金运用余额2.35万亿，占比6.5%，较年初增长5.7%，环比Q1增长3.2% [5] - 25H1资金运用余额净增加2.98万亿，其中Q2单季净增加1.30万亿 [5] 固收投资 - 债券余额17.87万亿，占比51.1%，上半年净增加1.94万亿，Q2单季净增加8961亿 [5] - 银行存款余额3.02万亿，占比8.6%，上半年净增加1113亿，Q2单季净增加454亿 [5] - 其他投资（非标类）余额6.58万亿，占比18.8%，上半年净减少1871亿，Q2单季净增加786亿 [5] 权益投资 - 股票余额3.07万亿，占比8.8%，上半年净增加6406亿，Q2单季净增加2513亿 [5] - 证券投资基金余额1.66万亿，占比4.8%，上半年净减少183亿，Q2单季净增加106亿 [5][7] - 长期股权投资余额2.75万亿，占比7.9%，上半年净增加2874亿，Q2单季净增加140亿 [5][7] 政策动态 - 4月监管将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5% [5] - 5月股票投资风险因子进一步调降10% [5] - 7月财政部调整净资产收益率考核方式，推动长周期考核机制 [5] - 上半年金融监管总局批复保险资金长期投资试点总额达2220亿元 [5] 投资建议 - 个股推荐中国太平、新华保险、中国平安 [7] - 建议关注中国人寿、中国太保、中国人保 [7] - 重视中国财险的长期投资价值 [7]