行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 矿价加速上涨，锂价持续回升[3] - 美联储降息预期扰动下，铜价震荡[5] - 库存回升，预计铝价维持震荡[5] - 钴原料库存有望加速消化，钴价后续有望持续上行[5] 行业综述 重要信息 - 美国7月CPI低于预期，未季调CPI年率2.7%[9] - 美国至8月9日当周初请失业金人数22.4万人，略低于预期[9] - 美国7月零售销售月率0.5%，符合预期[9] - 北方铜业2025上半年营收128.1亿元，同比增加2.81%，归母净利润4.87亿元，同比增长5.85%[10] - 海亮股份转债预计满足赎回条件，股票已有9个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%[10] 市场表现 - 本周上证指数上涨1.70%，申万有色板块上涨3.62%，跑赢上证指数1.92pct，位居申万板块第7名[11] - 细分板块方面，铜材/锡/铜板块涨跌幅居前，铅锌/稀土/黄金板块涨跌幅居后[11] - 个股方面，博威合金、金田股份、铜冠铜箔、宁波韵升、铂科新材涨幅居前[11] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为22.51倍，变动0.71倍，与万得全A比值为107%[20] - 本周申万有色板块PB_LF为2.60倍，变动0.08倍，与万得全A比值为149%[20] 工业金属 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为+0.31%/+0.73%/+0.09%[5] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.6万吨/26.7万短吨/8.6万吨，环比变化-0.03%/+1.16%/+5.4%[5] - 国内电解铜社会库存12.6万吨，环比-4.85%[5] - EI Teniente铜矿生产重启，预计产量损失约2-3万吨[5] - 铜杆开工率70.61%，环升1.75pct[5] 铝 - 本周沪铝涨0.34%至2.07万元/吨，电解铝毛利4326元/吨，环比提升1.63%[5] - 国内现货库存59.0万吨，环比增加4.24%，沪铝库存12.1万吨，环比增加6.2%[5] - 氧化铝价格下跌0.31%为3230元/吨，氧化铝期货主力合约2601涨0.75%至3225元/吨[5] - 冶金级氧化铝运行产能达9179万吨/年，周度开工率环比提升0.63pct至83.2%[5] 铅锌 - 本周伦铅价格下跌0.70%，沪铅下跌0.24%[48] - 伦铅库存下跌2.71%，沪铅上涨4.03%[48] - 本周伦锌价格上涨0.02%，沪锌价格上涨0.07%[48] - 伦锌库存下跌6.35%，沪锌上涨16.51%[48] - 锌冶炼加工费持平至3900元/吨，矿企毛利下跌0.23%至7004元/吨[48] 锡镍 - 本周伦锡价格下跌0.74%，沪锡价格下跌0.59%[61] - 伦锡库存下跌3.22%，沪锡库存下跌0.17%[61] - 本周伦镍价格持平，沪镍价格下跌0.39%[61] - 伦镍库存下跌0.27%，沪镍库存上涨2.93%[61] - 镍铁价格上涨0.54%，国内镍铁企业盈利为7452元/吨，印尼镍铁企业盈利上涨1.95%至25382元/吨[61] 能源金属 锂 - 本周碳酸锂价格上涨15.0%至8.3万元/吨，锂辉石精矿上涨20.98%至940美元/吨[5] - 碳酸锂期货主力合约2511大幅上涨12.92%至8.7万元/吨[5] - 本周碳酸锂产量2.0万吨，环比增加2.2%，SMM周度库存14.2万吨，环比减少0.1%[5] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为546元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-4314元/吨[77] 钴 - 本周国内电钴价格下跌1.50%至26.2万元/吨[5] - 6月中国钴湿法冶炼中间产品进口量为1.9万吨（折合0.57万吨金属钴），环比下降62%，同比下降43%[5] - 国内冶炼厂毛利下跌10.55%为4.00万元/吨，刚果原料钴企毛利下跌3.69%至11.25万元/吨[89]