行业投资评级 - 强于大市(维持) [7] 核心观点 - 英美烟草加速产品和渠道战略调整 旗下高端产品首次进入旅游零售渠道 与免税及旅游零售运营商Gebr Heinemann合作 产品端转向推广可重复使用高端设备并强化环保设计 渠道端重点拓展旅游零售业务 [1] - 2025年H1中国电子烟出口额整体下滑 但英国取代美国成为第一大出口目的地 出口市场结构发生显著变化 [2][3] - 英国一次性电子烟禁令导致进口额显著下降 但电子烟设备出口大幅增长 反映产品结构向高端化、可重复使用方向转变 [4] - 重点推荐雾化产业链企业思摩尔国际 同时关注赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份等标的 [5] 出口数据表现 - 2025年1-6月电子烟及类似个人电子雾化设备出口金额15亿美元 同比增长894% 其他含尼古丁产品出口金额3227亿美元 同比下降1937% 合计出口金额同比下降1231% [2] - 2025年6月电子烟设备出口金额271亿美元 同比增长1354% 环比下降122% 其他含尼古丁产品出口金额402亿美元 同比下降4691% 环比下降2007% 合计出口金额同比下降3242% 环比下降1708% [2] - 2025年6月出口单价为4533美元/千克 电子烟及类似设备平均价格为368美元/台 [2] 区域市场变化 - 2025年上半年前五大出口目的地(美国、英国、德国、韩国、阿联酋)合计占整体出口额6171% 同比减少177个百分点 [3] - 2025年6月前五大出口目的地(英国、美国、德国、阿联酋和马来西亚)合计占整体出口额5292% 英国取代美国成为第一大出口目的地 [3] - 美国市场出口额1554亿美元 同比减少1431% 占总出口额3288% 同比减少084个百分点 [3] - 阿联酋和印度尼西亚表现突出 出口金额同比增加7408%和8580% 排名分别进步5名和7名 [3] - 韩国、俄罗斯和荷兰市场表现不佳 出口金额同比减少3264%、4456%和4519% 排名分别下降1名、2名和3名 [3] 英国市场结构性变化 - 2025年1-6月中国向英国出口"其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产品"贸易额2358亿元 同比下降5351% [4] - 同期向英国出口"电子烟及类似的个人电子雾化设备"贸易额3227亿元 同比大幅上升19905% [4]