行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2] 核心观点 - 新消费领域估值切换行情值得重视，出口链补库周期有望启动 [2] - 造纸行业海外浆厂密集提价带动国内纸价企稳，箱板纸/瓦楞纸较7月低点分别上涨1.1%/5.6% [2] - 美国降息预期明确（9月降息25个基点概率93.3%），出口链景气度有望8月底部反转 [2] - 新型烟草美国政策收紧，合规品牌/供应链将受益（目前仅39款产品通过PMTA审核） [2] - 黄金珠宝行业老铺黄金8月25日提价，9-10月将迎新品密集发布期 [3] - 两轮车行业7-9月销售旺季，雅迪控股7月销量预计超200万台，三季度增速有望超20% [3] - 跨境电商短期受关税影响盈利承压（傲基股份H1净利同比下滑50%-62%），静待政策稳定修复 [3] - 宠物行业乖宝宠物自主品牌表现强劲，麦富迪7月销售指数同比+23%，弗列加特同比+56% [3] 细分行业分析 造纸 - Suzano宣布8月亚洲市场浆价上涨20美元/吨，CMPC阔叶浆提至510美元/吨 [2] - 国内生活用纸企业8月11日起集体提价100元/吨，文化纸/白卡纸价格仍处探底阶段 [2] - 重点关注太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技等 [2] 出口链 - Q2美国零售商备货策略偏谨慎，8月进入Q4旺季备货期 [2] - 建议关注匠心家居、永艺股份、浙江自然等出口企业，以及嘉益股份、哈尔斯等业绩压力缓解标的 [2] 新型烟草 - 美国密西西比州10月1日起执行HB916法案，仅允许销售合规电子烟产品 [2] - 建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等合规供应链企业 [2] 黄金珠宝 - 老铺黄金提价策略有望提升H2毛利率，上海新天地店等新门店释放强势动能 [3] - 建议关注老铺黄金、潮宏基、菜百股份等品牌 [3] 两轮车 - 九号公司7月电动两轮车激活量同比+60%，电摩业务占比过半 [3] - 建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司等头部品牌 [3] 跨境电商 - 傲基股份H1净利1.0-1.3亿元，受关税及物流成本上涨影响 [3] - 建议关注安克创新、致欧科技等全球布局企业 [3] 宠物 - 乖宝宠物推出股权激励计划（55.6万股，授予价47.55元/股） [3] - 建议关注乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份等 [3] IP零售 - 泡泡玛特8月密集上新周深联名系列及航海王系列 [3] - 建议关注泡泡玛特、名创优品等情绪消费龙头 [3] 家居 - 7月家具零售额同比+20.6%，国补政策托底效果显著 [6] - 建议关注喜临门、慕思股份、顾家家居等更新需求占比较高企业 [6]